政策真空期下的资本市场——非理性格局下的应对策略.pdfVIP

上海鑫牧投资管理有限公司 政策真空期下的资本市场 ——“非理性”市场结构与其应对策略 先解题，政策真空期认为是十月三中全会之前这段时间，也就是 八月九月及部分十月。由于中央部分会议已经定下主基调，所以大方 向基本确立，但大概念上仍有模糊之处，并且在细则上还有待政策的 进一步落实。所以我们认为三中全会将细则定调之后，从宏观到微观 的方向会逐渐落实显现，市场才能根据政策导向做出顺应的调整。因 而这之前，我们称之为“政策真空期”。 既然是“真空期”，就意味着市场处在等待中猜测的状态。所以 频繁吹出利好利空消息，而摸不着头脑的市场此时对待消息的反应会 显得尤为明显，任何一点利好利空都会被放大，所以说是“非理性” 市场结构。 “等待中猜测”是我们对此阶段的通俗解释。所以近阶段中对金 融银行的猜测，对地方债的猜测，对地产行业的猜测频频头条。股票 市场也以横盘来等待，指数上扬后会砸下去，下挫较深后又被“暴力” 拉起。 “稳增长，调结构，促改革”的基调下，我们试着揣测不确定的 “真空期”下的确定因素，从而思考应对策略： 第一、稳增长，那就要保证经济不出现大动乱，经济稳定，则房 价也得保持稳定，所以至少政府主观上不会去激进的调整房价。房地 产市场乱了，就不仅仅是经济领域的问题了。当然，房地产市场的调 上海鑫牧投资管理有限公司 控改革是肯定的，只是不能理解为单纯打压。房地产关系到很多“产 能过剩”行业的去库存问题，涉及很大一批社会就业，居民生活保障 问题，当然还有银行金融体系及地方债问题，因而是个“缓慢”过程， 如我们在全年策略中提到的一样，我们认为房地产行业的“春天”已 经结束，但还要经历“夏”“秋”才会到“冬天”，这个过程中地产结 构性机遇依旧很大；另一块重要的就是金融体系。六月事件是目前金 融现状一个体现，央行既要调整警告，又要适时出手维稳。所以金融 体系的改革也以稳定为先。大银行起稳定作用，而一些中小银行面临 部分压力。同时，信托债券、创新型金融等领域可能会面临直接冲击。 第二、调结构，这块要分为两点：去产能与培育新增长。也就是 压制部分结构，鼓励新结构。危机就在要“去”掉的产业中，机遇则 在能促成新的增长点的结构中。通过“一增一减”保持大结构的平衡。 所以钢铁煤炭等周期性行业，光伏LED等产能过剩行业以及信托、交 通运输等行业在经济下行中承压严重，难以自救，即使靠政府勉强支 撑也难言投资价值。一个生病住院的人，可以指望其被治疗痊愈，但 指望其跑个马拉松还是不现实的；另一方面，调结构下的结构领域就 具备了增长优势。例如4G等网络基础设施建设，新能源，节能环保， “新”城市建设（如排水网，环保处理等城市基础设施建设）。产业 结构调整不是单一方面，而是从哪调到哪的思考。 第三、促改革，前两点落实下来就是第三点，所以并不赘述。楼 市，理财产品，地方债等都是在“促改革”。 总而言之，在中央大精神指引下，保持稳定是第一位的，不会出 上海鑫牧投资管理有限公司 台较为激进的刺激政策。换言之，经济会保持稳定的下滑，当然下滑 幅度要先“被接受”。那近阶段实体经济及资本市场就不会有真正的 触底反转，而是底部震荡格局。 因而我们回到股市，就不应指望沪指在下探1849点后会有真正 反转，因为技术性超跌反弹随时有，但基于基本面的态势反转明显缺 乏理由。我们并不去过多预测指数，但底部区间中横盘，间歇性暴涨 暴跌都属正常，所以判断1849是不是底意义不大。 在整体趋势确立的前提下，“真空期”中经济是下行的，也不会 有重大政策利好，因而要以看空的大思维来对待投资。不管大小资金， 在只看到希望的前提下（悲观者连希望都看不到），是不会盲目进场 去“为梦想买单”的。同理，也不会肆意做空，因为做空也是缺乏根 基的。 这也就是为何前期创业板行情演绎得如此美妙的道理。当市场中 的投资者看不清方向时，首先会减少投入资金，选择中小市值股票。 其次，短线炒作心态增强，不敢轻易价值投资，部分股票投资价值明 显，但又处于被调整的行业中。所以小资金短线参与题材炒作的投资 思维得到共识。创业板恰恰符合了市值小，概念强，