危机扩大东西欧裂痕，挑战东欧选择的经济模式.pdfVIP

国际大势 管如此，韩国的银行和货币看起来依然脆弱。过去一年问，韩元已经对美元贬值了 近40％，其外债的韩元价值随之大幅膨胀。今年韩国将有1940亿美元外债到期，而 东欧的金融动荡可能会增大韩国滚动还债的能力。不过，韩国与美国、日本和中国 签订的货币互换协定将为其提供充足的资金支持。 发生危机的绝对风险：信贷紧缩威胁外汇储备的保护能力 上表的总体排名只是反映了各国的相对风险。要评估发生危机的绝对风险，需 要估算12个月之内的对外融资需求，即经常项目余额与短期外债存量之和。瑞士银 行的乔纳森 ·安德森 (JonathanAnderson)计算了45个经济体的一年内对外融资 需求与外汇储备之间的缺 口。好消息是，他的计算表明，只有16个经济体存在对外 融资 “缺 口”；其他 29个经济体的外汇储备都足 以满足一年 内的支付需求，即使没 有新资本流入。存在缺口的16个经济体几乎都在中东欧，仅有的2个例外是南非和 巴基斯坦，后者已经接受了IMF的援助。另一方面，韩国并没有融资缺 口，原因在 其经常项 目收支可望在今年恢复盈余。由此来看，大多数新兴经济体的庞大外汇储 备将为它们提供保障。然而，信贷紧缩持续的时间越长，就会有越多的经济体的外 汇储备开始减少。 危机扩大东西欧裂痕， 挑战东欧选择的经济模式 【美国 福布斯 2月26日】 中东欧是新兴市场中的经济病人。全球危机之下， 世界经济几乎没有亮点，但中东欧的形势尤为严峻。近10年来，中东欧的经济增长 率一直高于全球平均水平。但在2009年，该地区的经济收缩看来已经不可避免，几 乎所有国家都 已经或即将陷入经济衰退。 出口下滑和资本流入萎缩导致经济危机 波罗地海三国的经济增速曾经很高，但2009年的经济降幅很可能会达到两位 数；而受危机影响相对较小的捷克、斯洛伐克和斯洛文尼亚也难以实现正增长。迫 于严峻的经济形势，匈牙利和拉脱维亚去年底就已接受了IMF的援助。 导致中东欧经济困境的原因主要有两方面：出口下滑和资本流入急剧萎缩。出 口是决定该地区经济走势的关键，在捷克、匈牙利和斯洛伐克，出口都 占GDP的80％- 90％。然而，中东欧产品最大的市场欧元区已经陷入了衰退。 26 海外经济评论 国际大势 另一方面，全球信贷紧缩则抑制了中东欧的资本流入。近年来该地区的经济繁 荣就得益于廉价资金的流入。但此一时，彼一时，据国际金融研究所预测，新兴市 场的私人资本净流入额将由2008年的2540亿美元暴跌至2009年的300亿美元。这 意味着，新兴市场必须进行痛苦的调整。 ． 在中东欧的经济繁荣时期，尤其令人担心的问题在于，在廉价信贷流入的同时， 其国际收支失衡也不断加剧，达到甚至超过了1997年金融危机前亚洲的水平。举例 来说，1995—1997年间，东南亚各国的经常项 目赤字对GDP的比率大多在3％-8．5％ 之间，而在2008年，罗马尼亚、保加利亚和波罗的海三国的该 比率都达到了两位 数。很多中东欧国家都存在外币借款过多、外债过高、严重经常项 目赤字等弱点， 这些正是弓I发 1997年亚洲资本项 目危机的要素。 中东欧经济困境可能引发跨国银行危机 正如亚洲金融危机一样，中东欧的区域性危机将产生深远的影响。正如哈佛大 学教授KennethRogoff最近在 纽约时报 撰文指出的那样，这场危机将产生骨 牌效应。由于国际信贷市场是相互关联的，因此东欧和波罗的海信贷危机的恶化有 可能导致纽约市政债券的下跌。 由于东西欧之间密切的贸易和金融关系，西欧受到的影响将尤为严重。特别令 人担忧的是，西欧银行通过其分行体系，控制了中东欧各国银行市场份额的6O％一 90％，这就为危机的传播创造了条件。 那么，这种局面是否会引发一场跨国银行危机?确实可能如此。由于中东欧经 济急剧下滑、外币借款过多 (克罗地亚、匈牙利和罗马尼亚尤其严重)、本币贬值、 而又过于依赖存款之外的外部融资，中东欧银行业的不 良贷款很可能会急剧增加。 中东欧银行体系的财务健康很可能决定于其最薄弱的环节，即最脆弱的国家。 其原因在于，许多中东欧国家的银行体系都有共同的外国母银行，因此即使仅仅一 个国家的银行体