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作为金融机构的期货公司及其业务范围探讨 期货市场的平稳运行以及金融期货的呼之欲出，为期货公司的发展提供了良好的市场氛围和政策支持。作为期货市场不可或缺的组成部分和参与者，期货公司已经被定性为“金融企业”，这对于期货业人士来说是件令人欣喜的事。但是，从目前期货公司的经营范围来看，没有有效体现其金融中介的特征。因此，本文以期货公司金融中介属性为线索，将期货公司定位于金融中介和信息中介，探讨期货公司开展自营和资产管理业务的理论依据，进一步研究期货公司作为做市商的可行性。通过一系列的理论探讨，引出笔者对期货公司拓展业务范围的政策建议。 一、期货公司的金融企业属性 金融中介是指同时购买和出售金融契约的专门机构，通常它买卖的金融契约形式上并不相同。例如，商业银行从借款企业购买债权契约，同时将契约分割后“零售”给众多的存款客户。除了商业银行这种主要的金融中介外，我们熟悉的还有信托公司、证券公司和保险公司等形式多样的金融中介。 1．金融中介理论的起源与发展。在理想的无摩擦和完备的金融市场中，资本契约供给者和需求者可以通过多样化手段达到最佳配置，他们之间并不需要中介机构的参与。由于现实的金融资产需要交易费用，而且金融资产并不是可以无限细分的，个人投资者无法以有限的投资资本在众多的金融资产上作分散投资，因此催生了金融中介，他们汇总多个个人投资者的资本，有条件进行有效的分散投资并节约交易费用，实现投资的规模经济和范围经济。 以上是主流经济学在二十世纪七十年代以前给予金融中介的定位，但七十年代以后，现代金融市场中产品日益丰富，交易手段因计算机和通讯技术的不断进步而日益快捷，金融产品的非分割性和交易费用的外生因素在金融投资中的重要性越来越低，即使如此，金融中介非但没有逐步消失，而且其地位却日益重要。这是因为在经济学界，非对称信息分析方法开始走上与主流经济学融合的轨道。 金融市场是典型的非对称信息市场，在各种交易中某些交易者往往具有比交易对手更多的相关信息，而主流经济学认可的各种理论都无一例外地作出了对称信息假设，维持这种理论前提与现实情况并不一致的理由，一方面是为了分析便利和简洁，另一方面则是这些理论提供的预测与实际市场数据的吻合度基本令人满意。金融理论是一种实证科学，只要模型结果能够获得计量研究的足够支持，那些与现实不符的假设就无损于理论的价值和认可度。实际上，包括马科维茨（Markowitz）的资产定价模型（），罗斯（R）的无套利定价模型（）等均为对称信息前提下的实证模型。正因为如此，非对称信息模型通常不是在现有理论基础上施加信息约束以求更为“准确”的资产定价公式，而是将着眼点放在不完备信息对金融市场结构、市场运行效率的影响上。就信息不完全的金融市场而言，资产价格可能包含了一部分个体拥有的私人信息，而其余的个体则只能通过观察到的价格对他们所不了解的信息进行重新估计。 年，里兰（）和派尔（）第一次为金融中介的存在提供了令人信服的模型解释。他们认为，中介机构为金融信息的搜集者，并且，为了让个体投资者相信其信息是有用的，中介机构自身需要选择持有一部分金融资产组合的头寸。 2．期货公司的金融中介属性。年，由于《风险、不确定性和利润》一书的问世，由奈特（）开创的风险经济学，开始从风险的角度看待客观经济过程。作为经济学最基础的规范性问题，从“什么是财富”演变为“什么是财富与风险”；作为经济学最基础的分析性问题，从“财富是如何增长的”演变为“财富与风险是如何此消彼长” 的。因此，笔者认为，风险可以像任何其他经济物品一样被认为是一种“物品”，只不过它所提供的是负效用而非正效用。期货市场正是通过期货这种风险金融工具的交易，体现期货市场风险转移的特征。期货公司也正是通过代理买卖“风险”这种金融工具，而成为金融中介。 商品市场是流通领域中一切商品关系的总和。市场运行“表现为由货币到商品，或由商品到货币之间复杂的转换过程”。由公式来表示即为“商品―货币―商品（Ｗ－Ｇ－Ｗ）”的商品流通公式，以及“货币－商品－货币（Ｇ－Ｗ－Ｇ）”的资本流通形式。期货是衡量和表现风险价值变化的金融工具，期货市场的运行表现为期货价格形态与期货契约形态的转换，即“期货价格－期货契约－期货价格（ＦＰ－ＦＣ－ＦＰ）”，这个以期货契约为媒介，以交易者为主体，以期货公司为中介的价格风险流通公式，体现了期货作为金融工具，期货市场作为金融市场的一般属性。在现代期货市场中，期货作为风险尺度，用以度量单位货币的价值变化；期货作为风险流通手段，体现为现实的契约交易和实质性的风险转移。因此，传统期货理论——以基差理论为支撑的期货价格理论，正在让位于以风险形态转换为支撑的风险转移理论。那么，将期货市场定位于金融市场，期货公司作为期货