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融资研究 lFINANCINGSTUDY 浅论矿业权资产证券化 西安科技大学 张 伟 资产证券化是一项重要的金融创新，是指原始权益人将缺乏 存在不少问题：矿业权价值实现方式单一，流动性差。在矿业权市场 流动性但义能产生可预见的稳定的现金流的资产分类汇集起来 ， 上，矿业权表现为不可分割的资产形态，矿业权交易基本上是将矿 形成资产池，通过结构性重组，对资产的风险与收益进行分离和重 业权作为一个整体进行出让或转让，这种整体交易方式限制了大量 组，将该组资产的预期受益权转变为町在金融市场上出售和流通 投资主体与社会资金参与矿业权交易，使交易规模和交易质量都受 的债券型证券的技术和过程。其实质是融资者将被证券化的金融 到很大限制，矿业权资产的流动 大大降低。矿业权流转不畅，导致 资产的未来现金流收益权转让给投资者。矿业权是指矿产资源使 矿业投资受制约，造成矿业企业融资困难。在银行紧缩银根的形势 用权 ，包括探矿权和采矿权 ，矿业权资产证券化就是发起人(原始 下 ，拓宽融资渠道、创新融资方式显得十分必要。 权益人)将众多企业拥有的、具有叮预见的稳定现金流收益的矿业 矿业权资产证券化对企业融资、分散风险等具有重要的作用。 权资产汇集起来，形成资产池，通过结构安排 ，对矿业权的风险和 对企业而言 ，通过矿业权资产证券化拓宽了企业融资渠道，可以在 收益进行分离和重组 ，将矿业权资产的预期收益转化为证券，在市 资本市场上获取资金，用于改进生产技术，提高产能和产量，减轻 场上出售和流通的技术和过程。推行矿业权资产证券化无论对矿 企业的社会负担和各项成本 ，获取更多的收益。同时，不同期限的 业企业还是对金融系统都是一种创新。 债券可以降低企业的风险。对金融机构而言，矿业权资产证券化是 一 、 矿业权资产证券化必要性 一 行金融创新，对金融系统拓宽信贷市场、调整业务结构具有重要 目前我国矿业企业面临制约企业发展的瓶颈问题主要是资金 的作用。对国家而言，是市场经济体制和资本市场不断完善的重要 问题。矿业企业的融资结构长期处于不合理的状态，融资渠道狭窄， 举措，企业通过出售被证券化的矿业权获得发展资金，减轻 了国家 融资方式单一，企业资金链紧张，特别是中小型矿业企业，融资困难 的负担和包袱 。 问题相当突出。随着技术的不断改进，企业的生产能力提高，但改进 二 、矿业权资产 证券化可行性 技术所需的经费投入、技术成本高，一些中小型企业甚至不能承受。 矿业权交易存在的内生性问题 ，严重妨碍了矿业权交易的发 企业的社会负担重，职工福利等 日常开支 日益加大。再加上一些政 展和矿业权市场功能的发挥。解决这些阻碍我国矿业权市场发展 策性成本使得企业生产成本不断提高。以煤炭企业为例，这些政策 的问题，推动市场化条件下的矿业权制度与现代化证券制度结合， 性成本增加项 目主要有：资源成本(包括资源税、资源补偿费、矿业 开展矿业权的资产证券化 ，是完善我国矿业权流转制度，发展矿业 权费等)、环境成本(环境治理恢复保证金 )、安全成本 、劳动力成本 权市场的～条可行路径。 (两津一补)和可持续发展成本 (可持续发展基金和煤矿转产发展资 矿业权是一种具有特许经营性质的无形资产，是 自然人、法人 金)等五大方面。据有关部门初步测算，这五大方面的政策性成本因 和其他社会组织依法享有的，在一定的区域和期限内，进行矿产资 素，使煤炭成本至少增J／1170—80元／吨。尤其受金融危机影响，目前 源勘查和开采等一系列经济活动的权利集合，包括探矿权和采矿 许多国内矿业企业开工率不足，企业利润下滑甚至亏损，一些企业 权。矿业权资产具有直接或间接地给企业带来可预见的稳定的现 通过减产停产，以及缩减开支 、降低生产成本等方式应对危机。矿业 金或现