基于VaR的投资业务市场风险评估.pdfVIP

第31卷 第6期 武 汉理 工大 学学报 ·信息与管 理工程 版 20o9年12月 JOURNALOFWUT(INFORMATIONMANAGEMENTENGINEERING) Vo1．31No．6 Dec．2oo9 文章编号：1007—144X(2009)06—1015—04 文献标志码 ：A 基于 VaR的投资业务市场风险评估 王玉洁，吴 敏，彭勇杰 (武汉理工大学 理学院，湖北 武汉 430070) 摘 要：针对投资业务市场中的风险评估问题，系统介绍了VaR的原理和计算方法，并通过实例介绍了其在 风险评估领域中的应用。通过计算 VaR及相关的分析 ，得出了投资业务市场的风险程度及来源。与传统风 险评估方法相 比，应用VaR度量的风险程度更明确，来源更清晰，对风险的变化预测更准确，对于加强公司的 风险控制 ，促进公司相关业务的健康发展，有重要的应用价值。 关键词：VaR；方差一协方差；风险评估 中图分类号：F270 DOI：10．3963／j．issn．1007—144X．2009．06．401 在市场风险管理中，风险评估是其中关键一 环。市场风险评估的方法很多，其中以VaR方法 使用最为广泛，已被全球 1000多家金融机构所 采用。而国内目前对 VaR的研究还处于起步阶 段，多集中于推行 VaR的意义研究，很少对理论 体系进行探讨。 图1 VaR示意图 1 VaR的概念 主要有两类，即分析方法(局部估值方法)和模拟 VaR(风险价值) 比较规范的定义为：在正 方法(全值模型 )。分析方法利用统计分布特 常的市场条件下，在给定的置信水平to％和持有 性和灵敏度简化 了VaR，但很难有效处理实际金 期t内，某一投资组合预期可能发生的最大损失。 融市场的厚尾性和大幅波动的非线性问题，往往 设某一资产当前的市值为 ，在某一置信水平 产生误差与模型风险。根据证券组合价值函数形 下，得到在持有期末该资产的最低价值 W = 式不同，分析方法可分为Delta一类模型和Gamma (1+r)的大小，该资产的预期损失金额就是 一 类模型。在 Delta一类模型中证券组合的价值 所谓的VaR： 函数均取一阶近似，只是假定不同模型中市场因 尺 =E(W)一W =一Wo(r 一 ) (1) 子的统计分布不同，如 Delta一正态模型假定市场 其中，：E(r)为资产的预期收益率；r为最 因子服从多元正态分布，Delta—GARCH模型使 低的收益率。VaR示意图如图1所示，所谓的某 用 GARCH模型描述市场因子；而在 Gamma一类 投资组合95％置信度下的VaR，就是该投资组合 模型中证券组合的价值函数均取二阶近似，Gam— 收益分布中左尾5％分位点所对应的损失金额。 nla一正态模型假定市场因子的变化服从多元正 态分布，Gamma—GARCH模型使用多元 GARCH 2 VaR的计算方法 模型描述市场因子。Delta一类模型采用线性形 2．1 VaR计算方法的分类及适用范围 式，简化了VaR的计算，但无法识别非线性风险； 经典 VaR的计算方法都是基于对波动性模 Gamma一类模型使用二阶泰勒