操纵证券交易价格犯罪行为研究_以_徐工科技_股票操纵案为范例的解构.pdfVIP

《犯罪研究》2004 年第6 期 华东政法学院复校25 周年纪念专辑 操纵证券交易价格犯罪行为研究 —— 以“徐工科技”股票操纵案为范例的解构 林志强 内容摘要：在我国新兴的证券市场中，市场操纵现象非常普遍。造成操纵行为横行的一个重要原因是， 这种犯罪隐蔽性很高，监管者监管、侦查手段落后，无法及时发现。本文以 “徐工科技”股票操纵案为范 例进行解构，以期学界对此有进一步的认识。 关键词：证券犯罪 操纵 定罪 量刑 操纵证券交易价格罪在客观行为方面表现为利用资金、信息优势或者利用职权影响证券市场价格，制 造市场假象，诱骗投资者在不了解事实真相的情况下作出证券投资决定，扰乱证券市场秩序，情节严重的 行为。我国刑法、证券法具体列举了操纵行为的一些行为表现。但操纵者要成功达到目的，一般要具备一 个完整的实施方案，这个方案要包括对象的选择、操纵方式、实施步骤等等。因此，在利益博弈中监管部 门很难发现操纵行为和企图，有时甚至很难区分行为是合法市场行为还是非法操纵行为。“徐工科技”股 票操纵案是我国证券市场中的一个典型操纵案件，笔者拟对其操纵行为进行一番细致地解构，从而找出操 纵证券交易价格行为的一些共同规律，以利于实践部门规范证券市场发展秩序，保护中小投资者利益。 一、操纵者必须要有资金、信息优势或者其他优势 信息、资金和持股优势是操纵股价的物质条件。就资金而言，操纵者所集中的巨额资金大部分是违规、 违法获得的。从中国证监会的处罚情况来看，九十年代初操纵者主要是靠非法吸收存款等非法集资方式获 得巨额资金的。随着金融市场的发展，九十年代后期的筹资方式更加多样化，更加专业和隐蔽，如违规、 违法通过证券公司股票质押贷款直接从商业银行获得，违规、违法通过证券公司以 “信托资产管理合同”、 “资产委托管理协议”等方式获得资金，还有与证券商密切配合，将有些单位以国债托管形式流入证券公 司的大量资金，转手再进入股市操纵者手中。在 “徐工科技”股票操纵案中，农凯系的集资方法除了具有 以上特点外，还有一个明显的特点，那就是依托国内外证券资本市场，通过复杂的资本运作和产业运作来 达到金融资本和实业资本的结合，进而更加方便地获取巨额资金。 “徐工科技”股票的操纵者是以上海农凯联合投资有限公司为背景和平台的。上海农凯联合投资有限 公司成立于 1997 年，注册资本 1 亿元，2000 年农凯增资扩股，注册资本达到8 亿，在股本结构中，周正 毅占47% 。周正毅通过农凯集团进行一系列运作，集团资产组成错综复杂，产业渗透到房地产、高速公路、 银行证券、科技农业等行业，资本运作的平台层层叠叠，号称 “农凯系”。值得一提的是，农凯系在金融 领域投入的力度相对也比较大。先是通过旗下东宏投资出资30 亿元参股福建兴业银行，成为兴业银行第 三大股东。随后，又先后成为大通证券和泰达富友证券的第一大股东。这些金融行业之间的关系错综复杂， ·15 · 华东政法学院复校25 周年纪念专辑 《犯罪研究》2004 年第6 期 构成了严密的融资平台，这条平台为其它行业起到相当的辅助作用，也为其日后操纵股票价格提供了便利 条件。 具备了这些产业链和融资平台后，农凯系在国内外资本市场上得心应手。至案发时，农凯系控制了两 家国内上市公司英雄股份和海鸟发展、两家香港上市公司上海商贸控股和上海地产控股。此时，“农凯系” 已经构筑了完整的产业链和资本链，为其日后玩“空手套白狼”手段，获得资金奠定了基础。“农凯系” 通过非法获得大量项目，然后抵押贷款，用贷款收购上市公司，进行资本操纵。在此基础上，农凯系企业 通过与上市公司之间的重组、合作等方式，将大量资金转移到证券市场上。此外，“农凯系”还通过让其 控制的多家机构购买国债，由券商提供担保，回购以后资金归其进行操纵股票。 二、操纵者利用信息、资金和持股优势，控制了证券交易的价格 证券价格是证券市场的灵魂。由供需关系影响价格上下波动是正常的，其价值取决于上市公司的经营 状况和市场利率变化因素，具有很大程度的不确定性。证券价格的变化直接影响着投资者的收益和损失。 然而，操纵者利用信息、资金和持股优势，控制证券交易的价格，