1專題23主要經濟體的中長期增長展望.pdfVIP

二零一 三年經濟概況及二零一 四年經濟展望 專題 2.3 主要經濟體的中長期增長展望 過去五年，主要先進經濟體的復蘇進程緩慢不穩，反映二零零八年金融海嘯遺 下的高失業、產能過剩及沉重負債等問題所帶來的深遠影響 。儘管二零一四年 的展望有所改善 ，若這些問題沒有徹底改革來及早解決，許多先進經濟體往後 的經濟表現恐怕將仍受制約。此外，美國貨幣政策的轉向和新興市場經濟體趨 勢增長減慢等新挑戰亦開始浮現。加上全球人口老化的長遠問題，令人憂慮較 爲波動且對經濟增長較少支持的這種外圍環境，將會成為金融海嘯後的新常 態。 歐元區的復蘇路途依然困難重重，因為不少成員國的公共債務仍然超標，未來 數年或會維持財政緊縮，而區内信貸增長動力疲弱，可能進一步妨礙私營部門 需求的恢復。除非勞工市場復元加快，否則區內消費者亦可能繼續節省開支 。 再長遠一點，勞工市場欠缺彈性及其他結構性問題可能會為復蘇路途添加障 礙 ，而在遲緩的增長情況下，重塑經濟基礎所須的改革可能面對顯著的政治阻 力。雖然歐盟領袖過去數年在解決債務問題上所採取的政策措施方向正確，但 歐元區要建立一個穩健的貨幣聯盟，以免金融危機將來再次出現 ，仍有漫漫長 路。因此，歐盟委員會、國際貨幣基金組織及大多數私營機構分析員預測，歐 元區的實質本地生產總值在二零一五至二零一八年期間每年增長 1.5%左右， 低於二零零八年前十年的平均增幅(圖 1 甲) 。 相比之下，美國經濟得力於房屋市場基本因素的逐步改善，金融機構資產負債 表的迅速調整，以及頁岩氣革命所帶來的效益日增，經濟復蘇有較強的支持 。 然而，由於美國就業市場復元進度依然緩慢 ，時斷時續，而且家庭去槓杆化過 程可能持續 ，政府又尚未訂立中期財政整頓計劃 ，以致經濟復蘇展望未許過於 樂觀。除了這些問題之外，未來十年美國和眾多經濟體都要面對人口老化的重 大挑戰 ，人口老化會令勞動人口及生產力增長減慢，美國較長期的增長潛力可 能因而轉弱。因此，國際貨幣基金組織 、國會財政預算辦公廳、聯邦公開市場 委員會與會者及大多數私營機構分析員都普遍預測，美國經濟增長在未來兩、 三年加快後 ，將會逐漸放緩至較以往低的長期潛在增長水平(圖 1 乙) 。 此外，上述美國經濟增長在短期內將會加速的預期，可謂喜憂參半，因為產出 缺口會隨經濟改善而收窄，增加撤出寬鬆貨幣政策和開展加息潮的風險。在現 階段，聯儲局似乎屬意採取循序漸進的方式退市，但最終的策略則仍要取決於 美國的經濟表現以及價格穩定性。至於聯儲局貨幣政策回復正常的進程對未來 數年全球金融狀況及實體經濟活動的影響 ，亦尚難確定 ，要視乎多項因素，包 括聯儲局的退市步伐及其能否清晰與市場溝通其意向 ，其他經濟體當時所處的 經濟周期位置，以及新興市場應付波動的資金流向及利率上升的能力。 1 二零一 三年經濟概況及二零一 四年經濟展望 專題 2. 3(續) 圖 1 ：美國與歐元區較長期的國內生產總值增長預測 (甲) 歐元區的整體增長料會持續低於 (乙) 美國的增長料先會加快， 金融危機爆發前的水平 隨後逐步放緩 與一年前同期比較的實質增減率(%) 與一年前同期比較的實質增減率(%) 5 5 中期走勢 4 4 (2015至 金融危機爆發前的走勢 2018年) (1998至2007年) 3 金融危機爆發前的走勢 3