中国股票市场羊群行为的实证研究——以沪A股为例.docxVIP

中国股票市场羊群行为的实证研究摘要股票市场中的“羊群行为”（Herd Behavior）是指各类投资者忽略私有信息，仅仅根据市场上的“权威信息”进行投资决策的行为，表现为在投资理念上的统一性和行为的一致性。羊群行为使得投资者在股价上升时(牛市)，盲目的追涨，制造股价泡沫，在股价下降时(熊市)，盲目的杀跌，增加股票市场风险，甚至引发金融危机，因而羊群行为的显著程度也成为了考验股市稳定性和成熟度的重要指标。为了检测我国股市的羊群效应衡量我国股票市场的成熟度，本文作了以下几方面的研究。首先介绍了有关羊群行为的理论研究，目前对于羊群行为的理论研究主要集中在羊群行为产生的机理上。关于羊群行为的成因，各领域的专家意见不一，经济学家主要是从信息不完全、委托代理等角度来解释羊群行为的发生过程。其中，理性羊群行为(Rational Herding)认为，投资者之间的信息串联、基于声誉的考虑和报酬结构是产生羊群行为的主要原因。而非理性羊群行为(Irrational Herding)理论则从行为主体的心理出发，解释了羊群行为产生的原因。然后从三大方向对羊群行为的实证研究进行了介绍，目前羊群行为的实证研究主要有三大方向，一是以共同基金、养老基金等特定类型的投资者为对象，通过分析他们的组合变动与交易信息来判定是否存在羊群行为；二是以整个股票市场为研究对象，通过对股票收益分散度等指标的回归分析来判断是否存在羊