背景风险下指数复制混合规划算法1.pdfVIP

研究领域：金融工 背景风险下指数复制的混合规划算法1 龚朴 郑金璐 华中科技大学，管理学院，武汉 （430074 ） 摘要：前人关于指数复制的研究局限在线性规划和二次规划，且一般没有考虑到背景风险。 本文在背景风险的框架下，提出了一种新的指数复制模型，在该模型中考虑了投资人的偏好 问题，尤其是投资人的“谨慎”偏好。本文在技术上克服了针对谨慎投资人求解最优组合时， 面临的回报三阶矩求最值的难题。具体做法是引入0-1 变量，将非线性的问题线性化。文中 得到了比较好的复制结果，在样本外数据中得到最高 122 点的偏移量，而且计算效率比较高。 关键词：背景风险；指数复制；混合规划 Index Tracking under Background Risk Using Mix-Integer Programming Abstract: Early researches on index tracking focus on linear programming and quadratic programming and do not take into account the background risk. In this paper, based on the early researches we introduce a new replication model. We take the investor’preference into account, especially “cautious”preference. Then we have to solve the third moment problem, which is also a challenge due to technique. We introduce 0-1 variables in this paper, liberalizing the nonlinear problems. The tracking result is good and improves tracking efficiency. Key words: background risk index tracking mix-integer programming 1、引言 1976年，世界上出现了第一只指数型基金，即跟踪美国SP500指数的 Vanguard500指数基金，至此指数投资拉开了序幕。基于消极投资的许多优势， 尤其是成本优势、管理优势和紧跟市场平均报酬率的保证性，以及从实践中看， 市场指数长期是呈现上升的趋势和单只股票很难长期跑赢市场指数，消极投资尤 其是指数投资越来越多的被采用，尤其得到组合理论和市场有效理论的支持。指 1 资助项目：国家自然科学基金面上项目 ），教育部“国际金融危机应对研究”应急课 题资助项目 （2009JYJR021 ） 数复制的算法研究越来越有市场和发展空间。沪深300股指期货的推出，为基金， 券商，期货公司等金融机构提供了一个金融创新的工具，使得这些机构投资者可 以在“金融工程”的理论框架下去探索新的盈利模型。其中股指期货套利就是一 种重要的新型盈利模式，值得深入研究。而且开展股指期货套利对于恢复扭曲的 期货市场价格，抑制过度的市场投机行为，提高市场的稳定和安全有着重要的作 用。股指期货套利的一种重要形式就是期现套利—利用期货和现货的价差进行套 利，这个过程中对指数期货品种的复制有很重要的作用。目前国外所用的得到复 制追踪的最优化算法包括二次规划、线性规划、蒙特卡洛模拟、遗传算法和启发 式算法等，这些算法的使用指数复制的技术大大提高。但是目前存在的算法基本 是二次以内的规划，而且没有考虑到投资人的风险偏好。本文在这些基础上，提 出了一个新的指数复制想法和模型，将投资者的偏好体现在投资组合构建的目标 函数中，尤其是递减的风险厌恶，即 “谨慎”，并分析了其原理给出了算例。 文章下面章节安排如下：首先作了相关文献的回顾，其次介绍了模型建立的 原理以及建立过程，再次给出一个数值算例，并对结果进行了分析，文章最后部 分作了结论。 2. 、文献综述 2.1 背景风险