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探讨中国货币政策的有效性 关志雄 [ 2013-07-12 ] 共有0 条点评 提要：我要介绍国际金融中的三元悖论，并以此为基础探讨中国货币政策的有效性， 同时我还将谈到汇率、利率和资本账户开放三位一体改革的必要性。在向“自由浮动汇率 制”过渡的过程中，当局应逐渐减少干预汇率，削减有管理浮动汇率之中管理的成分，并 最终取消发布中间汇率。汇率接近其均衡水平之际，正是最终过渡到自由浮动汇率制的最 佳时机。考虑到中国的对外收支顺差正在大幅度减少，可以认为对中国来说，这一时机很 快就要来临。 国际收支顺差成为制约货币政策的重大因素 首先，必须指出的是，中国的国际收支顺差已经成为一种常规性现象，这是制约其货 币政策的最大因素。从图1 我们可以看到，中国在大部分的年度里，不但经常项目，而且 资本和金融项目也存在顺差，即出现了所谓的国际收支双顺差现象。按理说，采用自由浮 动汇率的情况下，国际收支应该自动达到平衡，比如，日本的经常收支是顺差，但是资本 和金融项目会自动地抵消逆差。中国却同时存在所谓的双顺差，我认为就是因为货币当局 人为地压低本国货币（人民币），使之不能够达到均衡汇率水平（图2 ）。从图3 大家可 以看到，正是由于货币当局不断进行干预，中国的外汇储备与