投资项目决策中实物期权应用及其价值评估.pdfVIP

投资项目决策中实物期权的应用及其价值评估 研究生: 谭元元 导师: 杨善朝 教授 专业:概率论与数理统计 方向:金融统计 年级:2003级 摘要 对投资项目的评价和决策是企业经常要面对的问题。长期以来，现金流折现 法和净现值法一直是应用最广泛的投资决策分析方法，但随着环境的变化，投资 项目不确定性的增加，这些传统的决策方法受到挑战，人们开始探讨新的更符合 现实的决策方法，期权决策法即利用期权理论对实物资产估价从而进行决策的方 法应运而生，而期权决策法的最大难题在于实物期权的价值评估，本文就主要来 研究投资项目决策中实物期权的价值评估，并结合实例说明如何利用期权决策法 来对某一投资项目进行评价和决策。 在第一章中，本文讨论在风险中性世界中的投资项目决策实物期权的价值 评估问题，并假设投资项目的未来收益变化率S 服从如下的几何布朗运动： t dS t rdt dW t S t 其中r 为无风险利率，此时等于银行利率， 为投资项目未来收益的波动率，随 机过程W 是,  ,P 上的几何布朗运动。另外，还使用蒙特卡罗方法得到相关 t t 期权的近似解。 在第一章的讨论中，本文假设投资项目预期收益变化服从几何布朗运动， 是连续平稳变化的，而在现实世界中，投资项目预期收益的变化，基本上可以说 是非连续的，是离散分布的，很难用几何布朗运动来近似，因此为了使讨论的问 题更符合实际，更合理，在第二章中，本文不假设所讨论的投资项目的预期收益 变化服从几何布朗运动，同时在此情况下使用非参数核密度估计方法解决了实物 期权的价值评估问题。 关键词 投资项目，实物期权，蒙特卡罗方法，几何布朗运动，非参数核密度 估计. TheApplicationofTheRealOptionsinTheInvestment Projects Decision and The Value Estimation Name:TanYuanyuan Tutor:Prof.YangShanchao Major:ProbabilityTheoryandMathematicalStatistics Researcharea:FinanceStatistics Grade:2003 Abstract It is very often for an enterprise to evaluate and decide the investment projects. For a long time, DCF and NPV are always the most extensiveanalyticalapproachesoftheinvestmentdecision.Butwith the change of circumstances, the uncertainness of investment projects increases and these traditional decision approaches are challenged. Peoplestarttosearchafternewandmorerealdecisionapproaches.Thus the options decision approaches which use the theory of options to evaluate the real assets and make a decision produce. But the most difficult problemoftheoptionsdecisionapproaches