创业板对产业结构优化与作用与影响.docVIP

创业板对产业结构优化的作用与影响 郭燕 魏达志 （郭燕：魏达志先生的硕士研究生；魏达志：深圳大学产业经济研究中心主任、教授） 受金融海啸影响，世界实体经济陷入衰退，我国不少企业亦面临着由于资金短缺而制约创新的状况。在此背景下，酝酿了十年之久的创业板再次提上日程，并公布了实施时间表和操作细则，引起了包括政府、企业、非政府组织以及专家学者等社会各界的关注。由于创业板服务的对象主要是高科技型、高成长型公司，因此，我们认为创业板的推出将有效缓解高新技术企业融资难、风险投资企业进退维艰的局面，并对产业结构的协调化与高度化发展起到积极的推动作用。 我国资本市场结构与创业板的推出 （一）我国资本市场的现状与存在的问题 中国资本市场的萌生和发展是与改革开放紧密联系在一起的，具有鲜明的中国特色。纵观30年的发展历程，资本市场主要经历了三个阶段：1 第一阶段，1978~1992年，是中国资本市场的萌芽阶段。这一时期资本市场处于自我演进状态，以分隔的区域性试点为主，缺乏统一规范和集中监管，但是资本市场的体系已初步具备。 第二阶段，1993~1998年，是中国资本市场初步形成阶段。资本市场由早期的区域性试点迅速走向全国统一市场，相关的法律法规和规章制度陆续出台，市场机制开始运行，得到了较快的发展。 第三阶段，1999年以后，是中国资本市场进一步规范并快速发展阶段。《证券法》和《公司法》的修订标志着中国资本市场走向更高程度的规范发展。2004年推出的中小企业板丰富了多层次资本市场体系，为创业板的推出积累了宝贵的经验。2005年的股权分置改革使资本市场的运行更加符合市场规律。 30年来我国资本市场从无到有、从小到大，取得了不俗的成绩，但也面临着一些问题： 1．资本市场存在的体制性问题 资本市场的体制基础是清晰的产权，特别是国有资产的产权。作为资本市场主体的股票市场，其在成立之初是为了配合国有企业改制，使得我国的资本市场带有很强的“政策市”的印记，中国的股票市场是世界上唯一的有流通股和非流通股之分的市场。经过2005年的股权分置改革，大部分上市公司已经解决了同股不同权的问题，但体制性问题仍是阻碍资本市场发展的一大制约因素。 2．资本市场存在的机制性问题 伴随体制性问题而来的还有机制性问题。在大多数上市公司中，国家是最大的股东，但是国家作为虚拟的所有权主体并不能很好地行使它的权利，从而引入代理人制度，但代理必然带来代理风险、权力寻租等问题。我国资本市场监管执法不到位是一个长期以来困扰各方的问题，加之缺乏自律组织，因而存在着投机性强、上市公司不规范、投资者行为不规范以及中介机构不规范等问题。 3．资本市场存在的结构性问题 我国资本市场的主体是股票市场，债券市场规模不到股票市场的1/3，远低于美国等成熟市场，甚至不及印度等新兴市场，结构失衡问题突出。马君潞和牛凯龙（2004）认为：中国资本市场的系统风险根源于股票市场的结构矛盾，这些矛盾主要体现在股权割裂、博弈格局的变化和当前交易机制下的投资者结构的变动，前两者是诱发投资者信心崩溃和阻碍信心恢复的核心因素，而市场机制的完善是维持市场信心的外在保障。2 （二）创业板市场运行的基础与条件 1. 创业板运行的经济条件 改革开放以来，中国经济取得了举世瞩目的成就，中小企业作为一支“生力军”发挥了很大的作用。在各地的产业园区或高新技术开发区内有许多具有自主创新能力和核心竞争力的中小企业。按照创业板上市的财务指标，我国有非常丰富的上市资源。 2. 创业板运行的政策条件 国务院与各级地方政府都十分重视资本市场的发展，出台了一系列措施指导、规范资本市场的发展，鼓励资本市场的创新。以深圳市为例，2009年1月，市政府《关于扶持我市中小企业改制上市的若干措施》这一指导将从完善上市培育工作机制、壮大上市后备企业队伍、优化上市扶持政策和强化协调服务力度等4个方面，共计出台18条措施扶持深圳企业改制上市。韩国KosdaqKosdaq，激发了大批科技型创新企业的成长，重振了韩国经济的信心。2008年的金融海啸则成了中国创业板推出的一个契机。 （二）对上市资源严格把关是创业板成功运行的关键条件 Nasdaq是世界上最成功的创业板市场，它的市值多次超过主板市场。尽管它对于上市公司没有很严格的条件，但是它的典型的多层次股票市场（包括全球精选市场、全球市场和资本市场）针对不同成长阶段的企业有科学的标准，当企业达到相关标准时通过简单的程序就能进入高层次的市场；而当企业不能满足相关标准时也可以转到低层次的市场，甚至是场外市场。Nasdaq市场鲜有“鱼目混珠”之事。 相比之下，香港创业板的经营状况则不尽如人意，与世界上比较知名的二板市场的差距越来越大。主要原因在于上市标准比较低，又没有根据不同企业特点设计多套方案，导致上市资源的质量不高；同时上市企业