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关于商业银行次级债发行的若干思考 蔡国喜 摘要：本文通过分析2004年6、7月商业银行次级债券的发行情况，解释了次级债券发行中发行利率偏低的原因，认为商业银行发行次级债券不能纯粹以增加附属资本为目的，而应充分考虑风险，从自身资产负债管理需要出发，着眼于提高银行竞争力。最后文章还就目前我国发展商业银行次级债券提了一些建议。 关键词：次级债；商业银行；资产负债管理 作者简介：蔡国喜，中央国债登记结算有限责任公司研发部业务经理。 发行现状 2003年底银监会发出《关于将次级定期债务计入附属资本的通知》6月17日银监会发布《商业银行次级债券发行管理办法》之后，7月7日中国银行在银行间债券市场上成功发行次级债券。但4.87%的4.87%之下，最终以利率上限4.87%发行。 与招商银行先前发行的票面利率为5.1%的10亿元次级债相比，随后发行的商业银行次级债利率不断创新低，而同期市场利率水平保持平稳。目前的商业银行，尤其是国有商业银行实质上是拥有国家信用担保的，因此从发行人的信用风险看，商业银行次级债是接近于目前的政策性金融债的。但由于次级债券的本金和利息的清偿顺序列于商业银行其他负债之后5年期国债的利率为4，金融债券的利率在4建行成为次级债的最大买家，认购额高达37亿元，几乎占了三分之一交行、农行位居第二三位。改革与发展步伐只要次级债的各家银行相互之间达成互相持有默契，就可以一个的利率，出现偏离市场定价原则的结果同时这也为其他银行在未来融资时降低成本打好了基础。对债券收益方面的适度发行次级债券高效、便捷、灵活商业银行资本金对我国而言发行次级债提高商业银行资本充足率加快国有商业银行改革具有重要的现实意义次级债占银行总资产的比重也在不断增加。2001年，法国为1%，德国为1.3%，意大利、日本为3%，荷兰、英国、美国、瑞典为1.7%左右，瑞士为1.6%。从国际经验上看，没有任何一家银行试图通过发行次级债券来从根本上解决银行的资本补充难题，将发行次级债券作为主要的资本补充渠道次级债券只不过是银行在资本充足率暂时下降或不符合监管要求，但仍具备较强盈利能力的情况下，所采取的为银行出台改革举措或调整业务结构赢得时间的。《关于将次级定期债务计入附属资本的通知》实质是银行的存款转成了银行附属资本。提高了银行资本充足率，系统外的长期资金没有进入，在相互持有次级债券的银行群体中，任何一家银行出现偿付危机，将连锁性地带动其他银行出现危机，进而引发系统性金融风险商业银行相互持有次级债券蕴含的道德风险。商业银行相互持有次级债券，轻易实现资本充足率这将刺激商业银行通过实现资本充足率达标的积极性，并使商业银行丧失改革和创新的动力，从而引发道德风险。商业银行可以实施主动性的长期负债，增强以市场化方式解决短存长贷的期限匹配失调问题的能力；银行在发行时要根据债市行情选择时机，从而使商业银行更加关注市场信号并提高理性反应能力；银行还可通过安排次级债务的滚动发行提高资金运作与调配能力巴塞尔委员会原则上不反对商业银行持有其他银行的次级债券，大多数国家的监管部门也允许银行在一定范围内交叉持有次级债券，从而使银行得以灵活调节其投资收益和资本结构。，商业银行持有次级债券是符合国际惯例的。在目前各国的监管实践中，金融监管机构一般采用以下做法：一是对银行持有其他银行发行的次级债券设定上限，限额以内的部分按100%风险权重计入风险资产，超出部分从其资本中扣减。二是认定银行持有其他银行次级债券的性质并确定相应的资本扣减标准，未要求扣除的部分按100%风险权重计入风险资产。次级债券在二级市场的流通交易，将加强对发行次级债券商业银行的市场约束。首先由于必须接受债券评级，发债银行需要定期向社会公开其全部经营状况和财务信息，从而增加了商业银行经营的透明度，可以有效地改善我国商业银行与公众之间严重的信息不对称问题，有利于次级债券的持有人和监管机构加强对商业银行风险状况的外部监督检查，约束银行的高风险行为。其次由于次级债券在二级市场上流通交易，次级债券的价格与发行银行的风险变化存在较为直接的联系，发债银行的经营管理、风险控制、财务状况等都会通过其次级债券的收益率变动反映出来，从而使发债银行处于市场的持续监督之中，这有利于银行加强自我风险管理。次级债券的上市交易有利于增强流动性，为市场提供一种新的定价参考，有利于合理应该多让商业银行以外的机构参与到次级债市场中来，以分散银行体系的风险，以达到次级债发行提高银行抗风险能力的目的。，保险公司尤其是寿险公司是商业银行次级债的需求大户，因为寿险公司在资产管理匹配上，对中长期的债券、债务有很大需求。根据保监会发布的规定，保险公司投资次级债券的余额按成本价格计算不得超过该保险公司上月末总资产的15%。按照5月末我国保险业10360亿元的总资产计算，5月末我国保险公司最