基于Copula函数的沪深股市尾部相关性分析.pdfVIP

2014年 9月 中 国 管 理 信 息 化 Sep．，2014 第 17卷第 18期 ChinaManagementInformationization Vol1．17．No．18 基于Copula函数的沪深股市尾部相关性分析 姜凤利 ，2 (1．东北财经大学 数学与数量经济学院，辽宁 大连 116025； 2．辽宁石油化工大学 理学院，辽宁 抚顺 113001) [摘 要]利用 Granger因果检验考察上证指数与深证指数之 间的联动特性 ．发现上证指数是深证指数 的Granger原 因。由 于上证 、深证指数之 间的尾部非对称性 。FrankCopula函数无法准确拟合数据分布 ，进而通过选择 ArchimedeanCopula函 数族 中Gumbe1Copula函数和ClaytonCol：，ula函数分别度量美国次贷危机前后上证、深证指数之 间的尾部相关性 。实证结 果表 明。上涨期和下跌期上证、深证指数之间分别具有较强的上尾和下尾相关性 。但相比较而言，下跌期尾部相关系数大 于上涨期尾部相关系数 [关键词]Granger因果检验 ；Copula函数 ；尾部相关性 doi：10．39698．issn．1673—0194．2014．18．056 [中图分类号】F8325 [文献标识码]A [文章编号]1673—0194(2014)18-0087-04 1 引 言 Copula函数对上证 A股指数和 B股指数进行 了相关性分析 ：任 近年来 ，随着金融市场 的不断发展 。金融市场 内部 的相关关 仙玲 等 (2008)应用双参数非对称 BBx—Copula函数对 民生银行 系越来越复杂 ．这也使得对于市场 间的相关性研究成为金融市 和浦发银行的尾部相关性进行实证分析 但是我国金融市场 内部 场相关关系量化分析的一个重要 问题 但 由于金融数据往往不 相关结构如何 ．市场 间的相关结构应该利用哪种适当的Copula 满 足线性 相关性 和正态分布等常规假设 ．如 (Rosenberg＆ 函数来度量 ．目前还没有统一的结论 。 Schuermann，2006)实证分析发现 ，金融风险数据并不服从正态分 本文以沪深两市 日收益率为样本数据 ．考察上证指数与深证 布 ；DiClementeRomano(20O4)和 Das＆Geng(2006)研究发现 ， 指数之间的联动性 ．并利用 Copula函数分别对美 国次贷危机发 信用风险尾部相关性是非对称 的、有偏 的。因此传统的多元分布 生前后的沪深两个市场指数之间的尾部相关性进行实证分析 。 函数理论很难在分析金融市场的相关性 中得到广泛应用 90年 2 Copula函数及相关理论 代后期 Frees＆Valdez(1998)开创性地把 Copula函数引入到金 Copula函数理论 的提出为研究变量之间的相关性提供 了很 融风险管理领域 中．由于Copula函数可 以较好地刻画变量之间 好的方法 。Skiar(1959)指 出可以将一个 n维联合分布分解为 n个 的非线性、非对称性和尾部特性等优点而得到广泛应用 。大量研 边缘分布函数和一个 Copula函数 ．而这个 Copula函数描述了变 究者正是基于Copula理论这一有力工具 ．取得 了许 多有意义的 量之 间的相关性 研究成果 。如 Andrew．J．P(2002)提 出了条件 Copula函数 ，并利用 2．1Copula函数基本理论 其分析研 究 了汇率之 间的非对称性相关结构 ：Helder和 Luiz 假设 F(x，：，…，‰)为具有边缘分布 (。)，F(x2)，…， (‰) (2006)利用动态条件 Copula函数研究了金融资产之间的相关结 的I1,维联合分布函数。则存在一个Copula函数 C(u1，11,2，…，u)满足： 构 ：国内学者结合 国内金融实际情况对 Copula函数也进行 了许 F(x，：