2009年三季度物价形势及走势分析.pdfVIP

2009年三季度物价形势及走势分析 三季度物价下降幅度明显收窄，物价有望改变前期的持续下降趋 势，转为温和回升的新态势，主要原因是食品价格的反弹和前期货币 供应量的持续大幅增长。与之相伴随的是社会通胀预期的开始明显上 升。我们认为，尽管近期货币供应量增长存在明显的过快问题，但 由 于实体经济存在越来越严重的产能过剩问题，而总需求却仍然相对不 足 (特别是出口需求严重不足)，因此，未来发生较明显的通货膨胀 问题的可能性较小。展望明年，物价将小幅回升，将出现既无通胀又 无通缩的短暂平衡点，但我们相信，如果明年不明显的收缩货币政策， 接之而来的将不是高通货膨胀，而是较为明显的通货紧缩。 三季度物价形势分析 三季度物价总水平处于由下降转为回升的过渡期，食品价格明显 回升及前期货币供应量持续大幅增长导致CPI降幅明显收窄；受经济 显著回暖的影响，PPI跌幅持续缩小；房价受过多的货币供应支持， 持续大幅回升。 CPI降幅明显收窄。三季度各月CP1分别下降1．8％、1．2％和0．8％， 降幅呈明显的收窄态势。三季度 CP1月平均同比下降 1．3％，LL--季 度收窄0．2个百分点，月环 比持续回升，7月份CPI环比增长为O，8 月和 9月环比分别增长了0．5％和 0．4％。物价总水平降幅收窄的主要 原因是：一是食品价格明显反弹。8月份和9月份食品价格同比分别 增长0．5％和 1．5％，而之前的6个月是持续负增长。我们的估算表明： 物价降幅收窄的主要贡献是食品价格的回升，8月份CPI同比降幅比 7月缩小 0．6个百分点，其中食品贡献率接近 70％，9月份的贡献接 近 9成。二是前期货币供应量持续大幅增长所带来的滞后影响。今年 二、三月份 以后，我国货币供应量M1和M2持续大幅增长，M1持续7 个月增长超过 17％，其中6月份后基本都在25％以上，M2持续 8个月 增长超过20％，其中7个月超过 25％，9月份更是创2O年来的新高。 超量的信贷投放和货币供应量对物价环比回升、同比降幅收窄起了一 定的作用 。 PPI跌幅逐步缩小。7月份工业品出厂价格达到去年底以来的最 大跌幅，为一8．1％，之后跌幅逐步缩小，8月份为一7．9％，9月份降幅 收窄的态势明显加快，为一7．0％。3月份后经济增长企稳回升特别是 二季度的强劲反弹是导致 PPI环节明显回升、同比逐步收窄的最主要 原因。这又主要是由于投资增长十分强劲 ， 卜3月、 卜6月和 卜9月 城镇规模以上固定资产投资分别增长 28．6％、33．6％和 33．3％，拉动了 生产资料价格的全面回升。另外，国际原油、商品期货价格的大幅回 升，也对PPI的跌幅缩小起 了重要作用。 房价受过多的货币供应支持，持续大幅回升。今年以来为保增长， 国家超常地供给货币，特别是新增信贷规模增长达 1倍以上，即全年 新增信贷 10万元左右，我们估计，这比经济对货币的实际需求要多 出3—4万亿元 。根据以往的经验 ，它们 中的绝大部分流入房市，其次 是流入股市，3月份 以后的房价止跌回升特别是 5、6月份 以后的房 价大涨主要是因为货币的超额供给。令我们非常忧虑的是：过去一轮 经济高增长所形成的房地产泡沫不仅没有借机很好的调整，相反，受 借信贷过量投入的刺激 ，新一轮房地产泡沫又起。 二、四季度及明年的物价增长走势分析 四季度物价总水平增长有望 由负转正，2010年物价增长将会有 所回升，但不会形成明显的通货膨胀趋势。8月份和 9月份物价数据 给人这样的感觉：通货紧缩压力正在渐去，而通货膨胀压力又起。真 的是通货紧缩之忧渐去通货膨胀之忧重启吗?我不以为如此，我的判 断是：短期价格形势较佳，既无通货紧缩之忧，也无通货膨胀之忧， 估计这样的形势会持续一年左右。按 目前的趋势发展，大概再过二三 个月即在年底前后，CPI有望转正，明年 CPI估计为2-3％。但更长时 间内通货紧缩将占上风，在现有的国际国内经济形势下，发生持续性 的强通货膨胀趋势的可能性较少，更不会出现一些人所谓的 “滞涨” 问题，相反会出现一个新格局：实体经济通缩、虚拟经济大膨胀 (或 叫 “实缩虚胀)。 为什么我们不担心通货膨胀?理 由是：过量的货币供给不大会转 化为通货膨胀压力，相反，在全球经济处于衰退期以及中国经济总体 仍处于调整期的情况下，更容易转化资产价格的泡沫化。货币过多是 发生通货膨胀的条件，但要真的转化为通货膨胀，必须还要具备另两