丁骋骋：人民币升值与“双顺差”何以并存.pdfVIP

经济研究信息 2009年第 11期 功效。可 以说是各取所需。 论本身而是约束条件。我们近些年劳动生产 关于人民币汇率，解决之道一定要超越 率的确在加速，但其中有多少是制度创新、 人民币汇率形成机制本身。人民币汇率的困 技术进步的结果?短期内通过压低要素价 境只不过是投资和消费内部失衡的一个必 格高投入，也能取得同样的结果，这种模式 然结果，而不是原因。因为国际收支失衡本 能否持续?如果不可持续，当下人民币实际 质上是一个 内在的宏观经济的总量 问题，并 汇率上升多少就有些 “虚火”。实际汇率冒 不直接取决于贸易政策或产业竞争力，最终 虚火的情况下，钉住美金，美金贬值则意味 取决于国民储蓄率和投资率，因为它们决定 着名义有效汇率很可能也跟随出现贬值，故 了资本的国际流动。而国民储蓄率和投资率 此泡沫或是通胀压力就要显现出来了。 这两个变量，几乎不受贸易政策的影响，更 由此观之，治本之道在于去虚火的根 不会受到其他国家货币升值或贬值的影响， 源。老实讲，在一个价格存在系统性扭曲的 储蓄与投资的长期失衡，显然最终是 由一个 经济体中，我们根本不可能评估名义汇率到 经济体的经济增长模式决定的。 底要升多少，升得够不够 。坦率地讲，当下 理论上讲，实际汇率上升=名义汇率上 人民币对美元 6．8：1的价格 中，有多少是 升+通胀，劳动生产率进步所导致的实际汇 热钱预期所造成的，有多少是经济失衡价格 率上升，要么名义汇率升上去，要么价格涨 扭曲造成的，有多少是美元贬值造成的，剔 上去，如果名义汇率升得不到位的话，必然 除这些因素后，人民币的恰当汇率是多少? 只能通过通货膨胀来释放 。因此理论上名义 我至今没有看到，哪位经济研究者用西方经 汇率大幅升值可以来抑制通货膨胀。但是任 济学的模型能推演出来。 何理论一旦到了操作层面 ，最重要的不是理 (摘 自 (21世纪经济报道》2009年 11月l8日) 丁骋骋：人民币升值与 “双顺差”何以并存 中国的经济运行呈现许多经典理论难 盾的现象作出合理解释时候，其他流派终于 以解释的现象，这无一不是和货币供给量、 有了用武之地。在中国转型过程中的极速货 经济增长率与通货膨胀率这三个变量相关。 币化条件下，货 币主义或许是更好的理论工 美 国经济学家麦金农发现，中国货 币供给快 具。 速增长之时，并无严重的通货膨胀，他将这 1997年之后，我国经济出现了明显的 一 现象称为 “中国之谜”。其实类似这样的 “两部 门问题”：一个是一般竞争性产品部 现象还有很多，比如：中国经济高速增长， 门，面临的问题主要是 “需求约束”，呈现 人民币大幅升值，然而国际收支仍持续 “双 持续的通货紧缩态势；另一个是具有垄断性 顺差”等。所有这些都与经典理论相矛盾。 质或产品需求刚性的部门，它货币化的 “商 当然，“中国之谜”主要源于作为最大 品”主要在包括住房、医疗、教育、电讯、 发展 中国家的复杂国情，城乡之间、东西部 水电燃料 以及金融产品等，由于被完全垄断 之间那么大、那么多的差异，并不是用一种 在政府手中，因此它最大问题是 “供给约 理论就能完