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中央银行沟通在预期管理中的工具价值探析木 彭 芸 摘要 ：实现货 币稳定和维护金 融稳定 ，是现代 中央银行肩 负 的两大重要职 能 。随着央 行透 明度 的逐 步提高 ，央行在履行上述职 能 的过 程 中，如何 强化 “预期管理 ”，如何发挥 “沟通 ”在预期管理 中的工具作用 ， 曰益受到学界 、业界 的普遍 关注 。沟通在 “系统性行 为 ”的支撑下 ，与其 它货 币政策工具相辅相成 ，协 同进 行预期管理 ，有效地 管理通 货膨胀 预期 和利 率预 期 ，从 而促 进 货 币政 策 目标 的实现。 关键词 ： 中央 银行 ；沟 通 ；预 期 管理 中图分 类号 ：F830 文献标 识 码 ：A 文章编号 ：1003—854X(2009)12—0035—05 况进 行 了比较 ，结果显示 ：89家央行透 明度提 一 、 货 币政 策操作理念 转型 与预期 的 高 了 ，11家 的透 明度依然如故 ，但 没有一家央 有效 管理 行 的透 明度呈现下降趋势 。 透 明度 的提高为引导和管 理市场预期 提供 了 上个世纪 90年代 以前 。中央银行货 币政策 一 条重要 的途径 。随着金融市场规模 的扩大 ，金 操作 的隐秘性颇 高 。 《庙 宇 的神秘 》 (Wlliaim 融市场在经济发展 中发挥着越来越重要 的作用 ， Greider， 1987)一 书 虽然 是 以美联 储 为研 究对 市场参与者 的预期成为 了货 币政策 的重要传导渠 象 ．但其描述 的央行 隐秘性却具 有很大 的普遍 道 。货 币政策操作 能够直接影 响 的只是短期利 性 。当时的理论认为 ， “出其不意 ”的货 币政策 率 ，而能否对宏观经济产生重要影 响取决于市场 会 更加有 效 因此 ，央行应 尽量 地少 说 ，而且 说 对未来短期利率走势 的预期 。因此 ，引导和管理 得 隐讳 。近 20多年来 ， 中央银 行越 来 越重 视 透 市场预期 ，成为提高货 币政策有效性 的关键 ，货 明度建设 ．透 明成 为 了货 币政 策框架 的一个核 心 币政策逐渐演变为一 门管理预期 的艺术 。Wood— 要 素 。现代 央行业 流 行 的观点是 ：一个更 加 开放 fnrd (2005)①指 出 ， “不仅 因为 预 期 重 要 ，而 的中央银行 。有利于提高货 币政策 的传 导效率 ． 且很少有其它 比这更重要 的了”，强化 中央银行 货 币政策 的可预测性越强 ，货 币政策 的有效性就 与公众 、市场参与者之 间的有效沟通 ，是提高货 越 高 。 币政策透 明度 ，实现预期有效管理 的关键 。 货 币政策操作理念 的转 型 ，对央行实践产生 了显著 的影 响 。当前 ，大 多数 的央行都会及时发 二 、沟通 与系统性政策行为 ：协 同实 布 货 币政策决定 ，一些央行通过会议记录 、新 闻 现预 期有效管理 发布会 等形 式提供 决策过程 的详 细信 息 ，～些 央 行 宣布 量化 的通货膨胀 目标 。某些 央行还 定期 发 相对传 统工具 ，沟通 已经成为 了央行一项 布 通货膨胀 、产 出等 重要 宏观 经济 变量 的预测 报 “新 ”的货 币政策工具 ，成为货 币政策成功实施 告 。尽管各 国央行提高透 明度 的步伐并不完全一 不 可或缺 的一个要素 。沟通在 “系统性政 策行 致 ，但提高透 明度 已经成为 中央银行发展 的一个 普遍趋 势 。Dincer和 Eichengreenf2007)选取 了 本 文为 2008年度 国家社会科 学基金青年 遍布全球 的 1O0家央行 ，就它们 的网站 、法规 、 项 目