现行与国际货币体系是否是全球经济失衡和金融危机与原因.docVIP

现行的国际货币体系是否是全球经济失衡和金融危机的原因 王道平/范小云 【专题名称】世界经济导刊【专 题 号】F8【复印期号】2011年04期【原文出处】《世界经济》(京)2011年1期第52～72页【英文标题】Is the Current International Monetary System the Cause behind the Global Economic ??　Imbalance and Financial Crisis【作者简介】王道平，南开大学经济学院金融学系，电子信箱：wangdaoping98@，南开大学金融学系　300071；范小云，南开大学经济学院金融学系，fanxiaoyun@，南开大学金融学系　300071 【内容提要】本文研究了现行国际储备货币体系下的国际收支问题。分析表明，现行的国际货币体系不仅是全球经济失衡的重要原因，而且是过去30年间频繁发生的众多金融危机的原因之一；在该体系安排下，汇率调整很难解决储备货币发行国国际收支赤字和全球失衡问题；无论储备货币国选择国际收支盈余、赤字还是平衡的政策，都难以避免会引发全球金融危机和不稳定。因此，缓解全球失衡、防范和减少金融危机的发生，改革现行的国际货币体系显得尤为关键。【关 键 词】国际货币体系/全球失衡/金融危机/国际收支货币分析法 ????截稿：2010-10????一　引言????在过去的30年中，全球经济失衡和金融危机一直困扰着世界经济发展。特别是20世纪90年代以来，全球失衡问题日益严重，一边是美国的经常账户赤字规模急剧上升，美元贬值压力不断积聚；一边是日本、中国及其他新兴市场国家贸易盈余规模不断扩大，外汇储备以及对美国的债权急剧膨胀，本币面临巨大的升值压力。此外，无论是发展中国家还是发达国家，都频繁地遭到金融危机的巨大冲击。????当今全球经济严重失衡和金融危机频繁发生的原因究竟是什么？是归咎于某一或者某些国家(如美国或中国等新兴市场国家)，还是归因于支配当今全球经济运行的最大“游戏规则”——以美元为储备货币的国际货币体系？如果现行的国际货币体系是重要病因，那么是通过政策选择解决全球失衡和金融危机问题，还是必须改革现行的国际货币体系？????关于全球失衡和金融危机的原因，经济学家们给出了多种解释。其中一些经济学家对国际货币体系与全球失衡的关系进行了研究：Dooley等(2004)提出了布雷顿森林体系II的观点(也被称为DFG理论)，认为亚洲的固定汇率区域作为新的外围国家，重建了以美国为中心的布雷顿森林体系Ⅱ，由于外围国家常采取出口拉动型的经济增长策略，通过低估汇率、资本管制等政策实现对中心国家(美国)持续盈余，从而导致全球失衡。McKinnon(2005、2007)认为，由于当今世界是以美元为本位的，国际间的商品贸易和资本流动主要以美元计价，这使得美国可以以本币形式向外国无限期借款以掩盖其相对较低的储蓄水平而无须“纠正”经常账户赤字。如果美元不是国际储备货币，美国的赤字不可能长达20多年之久。Mundell(2007)通过对1915年至今的国际货币的演变研究指出，与美元相关的全球失衡是与20世纪美元在国际货币体系中的重要性上升相联系的，并且这种失衡将持续下去，除非美元作为实际上惟一的国际货币地位被取代。李向阳(2009)认为以美元为中心的国际货币体制为美国的负债消费模式奠定了制度基础，尽管布雷顿森林体系早已瓦解，但美元仍然充当着全球最主要的结算货币和储备货币，这是全球接受美国多年来维持经常账户逆差的原因所在。张明(2009)也指出，美元本位制的国际货币体系加剧了全球国际收支失衡，国别货币充当世界货币的美元本位制难以解决所谓的“特里芬两难”。????此外，一些经济学家和学者研究了全球失衡、金融危机与国际货币体系三者之间的内在关系。比较有影响力的研究可以追溯到Triffin(1960)关于黄金-美元本位制布雷顿森林体系缺陷的论述，Triffin基于对美国的国际收支和黄金储备、世界其他国家美元储备的统计分析，提出了著名的“特里芬难题”——如果美国满足美元储备需求的增长，美元对外负债会超过美国黄金储备，最终会出现美元危机和布雷顿森林体系的崩溃；如果拒绝满足美元储备需求的增长，会陷入国际流动性短缺。次贷危机爆发后，国内外学者们进一步认识到现行国际货币体系的内在缺陷。如Greenwald和Stiglitz(2008)在2008年6月的国际经济协会会议上指出，亚洲、拉丁美洲和东欧的危机以及美国长期增长的贸易赤字(以及伴随的通货紧缩影响)是当今货币体系的长期显著特征。中国经济增长与宏观稳定课题组(2009)则从货币霸权视角建立起失衡与危机的数理模型，指出本轮全球金融危机与美国扩张性货币政策及美元霸权密切相关。黄晓龙(200