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微观视角下市场化利率的决定及影响分析 王 峰 （中国人民银行兰州中心支行，甘肃兰州 730000） 摘 要：市场化利率的决定问题是利率市场化的重要内容之一。主流的利率决定理论对其进行了全面深入的阐释，但大都缺乏微观理论的基础支撑。本文在梳理国内外相关文献综述的基础上，基于利率决定的一般性理论分析，通过引入波特竞争力模型，从微观层面探讨了市场化利率的决定机制，并对其可能带来的影响和启示进行了简要总结。 关键词：利率决定 波特竞争力模型 博弈 一、引言 随着经济的快速发展和金融改革的不断深入，利率市场化备受世人关注。作为利率市场化的重要内容，利率的决定问题是一个重要的课题。一方面，我国致力于形成一个以国家间接利率调节为指导、中央银行基准利率为参照 、市场利率为主体的多元化利率体系。合理的市场利率对我国经济金融的稳定发展至关重要。另一方面，利率是借贷资金的价格古典利率理论凯恩斯新古典派利率决定理论 图1 IS-LM模型 在IS-LM模型中，IS曲线和LM曲线都决定于利率和收入水平。两条曲线的交点表明：在产品市场上，总产出等于总需求：在货币市场上，货币供给等于货币需求。也就是说，既确定了均衡产出水平Y,也确定了均衡利率水平r。 四、市场化利率决定的微观分析 从微观看利率是借贷资金的价格是金融资产的收益率 图2 利率决定的“五力模型” 随着我国金融改革的不断深入，国内金融行业的环境资源禀赋正在发生着深刻变化，金融机构也面临着新的机遇和挑战。在新形势新背景下，波特竞争力模型中的“五力”也有着新的内涵： 新进入者的威胁 新进入者或潜在进入者在给银行业带来新的生产能力、新资源的同时，也希望在已经形成的市场格局中赢得一席之地。这必定会与行业中的现有银行发生资源与市场份额的直接竞争，最终将导致行业整体盈利水平的降低。目前，传统银行业面临着前所未有的新进入者威胁。2013年7月，金融“国十条”明确表示要引导民间资本进入金融行业，各地掀起民营银行申办热潮。据统计，今年申请或有计划申请筹办民营银行的上市公司或其它机构已达27家，且这一数字仍在不断增长。以苏宁、阿里巴巴等为代表的民间资本正对银行业这块大蛋糕虎视眈眈。截止今年8月份，包括国民银行、苏宁银行在内的9家民营银行名称获得国家工商总局核准。民营企业向民营银行进军的步伐再进一步加快。 供应者讨价还价的能力 供应者主要通过提高要素价格与降低单位价值质量的能力对行业的生产经营活动产生影响。根据“五力模型”，供方力量的强弱主要取决于其所提供要素在行业生产过程中的重要性。当供应者所拥有的生产要素的价值构成了买主产品总成本的较大比例、对买主产品生产过程非常重要、或者严重影响买主产品的质量时，供应者对买主的潜在讨价还价能力就大大增强。目前，银行业在我国普遍被认为是高利润行业，高利润的驱动因素有很多方面。其中，净息差（吸收存款，发放贷款）是目前银行利润的主要来源。净息差存在的根源在于银行业寡头垄断市场格局的存在。由于银行具有很强的垄断话语权，供应者是市场既定价格的接受者。因此，银行可以获得较高的、稳定的垄断利润；利率市场化以后，市场利率不再受国家的直接行政管制，而主要由市场活动决定。一方面，国家鼓励民间资本进入金融业开展银行服务业务，加剧了银行间的市场竞争；另一方面，利率市场化以后，央行的再贷款、再贴现业务会更审慎，加之银行业规模的扩张、存贷款利率的放开等原因，供应者的资金等资源对银行生存的重要性会与日俱增，这些都会使供应者讨价还价的能力得到大大提升。 客户讨价还价的能力 在讨价还价的过程中，客户可以通过压价或者要求提供较高的产品或服务质量的能力影响公司的盈利。迈克尔·波特认为，具有较强讨价还价能力的购买者一般应至少具备以下特征之一：购买者数量少且购买量大；卖方行业由大量的、规模相对较小的企业组成；购买者所购买的产品基本上是一种标准化产品，有多个厂商可以提供这类产品。对于目前的银行业来说，总体上银行处于强势地位。但随着利率市场化的推进，这一情况正在改变。一方面，银行数量在不久的将来呈现不断增加的趋势；另一方面，各银行为了能有自己的一席之地，不断增强自我的创新能力，不断提供具有自身特色的产品和服务。因此，短期来看，银行数目的增加会加剧银行间的竞争，这在一定程度上有利于提升客户的地位，但对增强客户讨价还价的能力影响有限。长期来看，客户的地位和讨价还价能力的提高是大势所趋。 替代品的威胁 两个处于同行业或不同行业的企业，只要他们的产品之间可以相互替代，就会产生相互的竞争行为。随着技术进步和金融创新的发展，传统的银行业务受到前所未