从金融工业集团到“再国有化”——从外部性角度看俄罗斯大型企业的产权制度改革.pdfVIP

【世界经济】 从金融工业集团到 “再国有化 — — 从外部性角度看俄罗斯大型企业的产权制度改革 刘沁清 摘 要 ：原苏联的国有体制在解决大型企业生产正外部性的同时，又生成 了大型企业融资的 负外部性；金融工业集团的私有一体化改革中经济特权的存在，带来了大型企业非生产性活动的 负外部性 ；而俄 国当前 以 “再 国有化”为重要特征的产权制度调整 ，则在逻辑上能够较好地将大型 企业生产过程 中的各种外部性 内生化 ，是在市场经济框架下进行的合理调整 。 关键词 ：金融工业集 团 再 国有化 外部性 产权 自2004年来 ，以尤科斯石油公司下属最大的尤甘斯克石油天然气公司被 国有 的俄罗斯石油公司收购 为先导，在石油、天然气 、航空、机械制造 、银行、民用机场等领域 ，俄罗斯都开始 了以收购 、重组、国有控股为 主要形式的国有化进程 。这种大型企业的 “再 国有化”趋势受到了学界的广泛关注 。本文将从大型企业经 营具有正外部性这一基本特点出发 ．讨论 “再 国有化”这一产权制度安排的意义和缺陷。 一 、 大型企业经营的外部性问题——国有体制下的两难 大型企业 ，特别是从事采掘业 、建筑业和重型制造业的大型基础企业 ，为其他行业提供 了必需的基础设 施 、原料和装备，它们 的生产活动具有正外部性，即社会收益大于企业个体收益 。但另一方面 ，大型基础企 业是资本密集型生产方式 的典型代表 ，它们需要大量资本 以开展设备定期更新 、技术改造 、新项 目筹建等活 动 ，而在企业生产 的私人收益小于社会收益 的情况下 ，企业意愿的投资水平将低于社会最优 的水平 ，造成社 会福利的下降。在市场经济国家，每个行业中的大型基础企业往往都居于垄断或寡头垄断地位，其垄断收 益能够补偿其超 出意愿投资水平 的损失，因此 ，其投资能够 比较好地实现社会福利最大化 。 在原苏联、改革以前的中国等计划经济 国家 ，大型企业的建立是政府主导工业化 的结果，计划经济 国家 依靠国家力量 ，将经济资源直接 (或在形式上经过 国有银行 中介)分配到大型企业 ，并主导大型企业 的投资， 当大型企业按照社会最优水平投资时，会出现企业亏损情况 ，此时政府予以财政补贴 。在此模式下 ，企业不 需要偿还政府的补贴，从而，在企业投资活动具有正外部性的同时，企业的个体融资成本小于社会成本，融 资活动具有负外部性 。 · 随着企业经营复杂程度的提高 ，国有企业经营者形成 了独立的利益集团，在企业发生亏损时就会 向政 府索取资金 ，而政府缺乏考核企业经营所需的专门知识 ，无法分辨亏损是源于经营者 的失职、故意(譬如将 企业用来谋取 自身利益)或是源于企业承担 的投资义务 ，为确保大型企业 的投资水平 ，政府只能全额满足企 业 的资金要求 。由于国有企业从国家取得的补贴是 “从量”的，即企业投资越多，发生亏损越多，能够取得 的 补贴也越多，所以企业会把投资水平提高到社会最优水平 以上，形成过度投资，最终体现为全国范围内资源 配置 的扭 曲和浪 费、产业结构失调 、农业和轻工业企业发展水平低等恶果 ，即国有企业 的融资具有负外部 性。国有产权体制下的激励不相容和预算软约束构成了苏联解体后大型企业投融资机制和产权机制改革 的起点，而如何将原国有大型企业投资的正外部性和融资的负外部性 内生化 ，就成 了亟需解决的问题 。 二、金融工业集团——大型企业改革的尝试 (一)金融工业集 团的形成背景 苏联解体后，继承了原苏联大量国有企业的俄罗斯政府 ，面临着国内政治动荡、通货膨胀、外债负担重、 财政赤字等实际困难 ，又采纳了 “休克疗法”的改革建议 ，执行紧缩性的财政和货 币政策 。这使得大型国有 一 17 … 企业无法从政府获得资金支持，而按照当时的围有企业运营效益 ，在银根紧缩的情况下，它们 中的大多数也 很难通过市场手段获得商业性质 的融资。同 1991年相 比，1992年俄全 国投资下降 39．2％，1993年下降 46．6 ，1994年下降60．6 ，企业资金供应严重短缺 ，生产陷人瘫痪或半瘫痪