浅谈国内中小企业.docVIP

浅谈国内中小企业 的融资现状 胡腾辉 (对外经济贸易大学金融学院,北京100029 ; 鼎桥通信技术有限公司,北京100102) 　　[摘　要]中小企业对国民经济的发展起着举足轻重的 作用,而融资情况又是决定中小企业发展的重要因素,本文 综合各种融资渠道的特点来阐述其对企业的重大影响,最后 对此提出几点个人建议。 [关键词]中小企业; 融资渠道; 制度创新 中小企业在我国国民经济中对于活跃市场经济、扩大国 民就业、增加国民收入、促进社会安定以及形成合理的国民 经济结构方面起着不可替代的作用。而我国目前中小企业 普遍存在着生产规模小,资金缺乏,经济实力相对较弱的现 状,资金是企业生存和发展的命脉,因此我们研究中小企业 的融资渠道是非常具有时代意义的。 一、我国中小企业的融资现状与成因分析 到目前为止,中小企业占全国企业总数的99 %。我国 的私营中小企业在初始创业阶段几乎完全依靠自筹资金, 90 %以上的初始资金都是由主要的业主、创业队成员及家庭 提供的,而银行、其他金融机构贷款所占的比重很小。我国 中小企业的融资现状概括表现为:中小企业在融资中过分依 赖债权融资,股权融资相对不足;在债权融资中又过分偏重 贷款,忽视其它的融资方式。造成中小企业融资渠道狭小在 制度方面可以归结为四点。 1. 信用制度的因素。我国中小企业的经济实力、经营风 险和管理素质的差别较大,尤其是一些风险较高的中小科技 企业更是难以获得必要的信用担保,而我国目前还没有强有 力的信用评估制度。出于规避风险的目的,银行只好从紧从 严控制信贷。 2. 银行制度的因素。中小企业贷款需求额度小、需求频 率高,且大部分集中在对短期流动资金的需求上。这些特点 不仅使银行的业务成本、管理和监督成本较高,而且使银行 贷款面临较大的风险。 3. 企业产权制度的因素。目前,银行贷款对不同所有制 的企业仍存在差别待遇。由于银行对非公有制经济贷款发 生的损失要比对国有经济贷款发生的损失承担更大的行政 和舆论上的压力,这使得集体和非公有制经济较多的中小企 业融资极为不利。 4. 法律制度的因素。虽然我国颁布了《中小企业促进 法》等法律法规,但中小企业的权利义务尤其是融资方面缺 乏应有的法律规范和法律保障。 二、我国中小企业融资方式的比较分析 我们可以把企业资金来源归结为三条渠道,内部融资、 股权融资和债权融资。下面将从资金成本、资金利用率、资 金市场成熟度、清偿能力四个方面来比较分析内部融资、股 票融资和债权融资三种融资方式,得出中小企业融资的比较 优势。 1. 资金成本。资金成本与融资成本成正比,资金成本高 则融资成本高。对于资金成本,不仅指资金的使用成本,还 包括筹集资金的成本。内部融资就不存在筹集成本,因为它 是企业自有的,而债权相比股权来说风险较小,因此资金成 本也较低。在三种融资渠道中股权融资的资金成本在各种 融资方式中是最高的;另外因为有税收效应,债权融资比股 权融资资金成本更低。而内部融资是企业留存收益,成本最 低。 2. 资金利用率。从资金利用率考虑融资成本,要分两个 方面来看。一方面是资金的到位率。三种融资方式中内部 融资的资金到位率是最高的,而股权融资与债权融资的资金 到位率相当,都会有股本募集不足和债券认购不足或贷款资 金不到位的风险。第二方面,是资金的投向。中小企业即使 上市也可能会因为资金管理及相应措施跟不上,资金没有投 资去向,长期存在银行。而债权融资在这方面要好,因为在 银行贷款方面,企业借钱的多少依据需要的多少而定。发行 债券有固定的募集金额,特别是中小企业的债券,资信评级 不高,也就不会产生因多募资金无投资去向沉淀的问题。内 部融资的资金投向则与债权融资类似,即利用较为充足。因 此,在考虑资金利用率时,内部融资的使用率最高,其次是债 权融资,最后是股权融资,也即内部融资的成本最低,债权融 资成本次之,最后是股权融资成本。 3. 资金市场成熟度。成熟度高的资金市场融资渠道多、 风险小,融资成本也就低。总的来说,我国的资金市场还处 于不成熟的状态。具体地说,证券市场发展较晚,上市尚有 额度控制,市场规模小,不可能满足中小企业的融资需求。 无论过去还是现在,中小企业大部分靠银行贷款解决资金问 题。因此,股权融资的市场成熟度,较以金融系统为主体的 债务性融资来说,成熟度低。而内部融资在建立现代企业制 度后,虽然有公司法和会计制度的约束有所规范,但是比股 权融资和债权融资的成熟度都低。因此,考虑资金市场成熟 度,融资成本高为内部融资最低,债权融资次之,最高的是股 权融资。 4. 清偿能力。对于清偿能力来说,股_______权融资由于不需要 偿还本金,不会产生因不能偿债而产生的各种风险和不利影 响。内部融资在这一点上与股权融资具有相同的性质,即不 需偿还本金。而对