会计学,金帐本,会计基础的市场异象.docVIP

会计基础的市场异象 投资者是否能够利用会计信息构建投资组合获得超额回报呢？无论对于理论界还是实务界，这都是有趣的话题。理论上涉及到会计信息在资本市场中的作用，以及市场是否正确地理解了会计信息。实务上更是直接涉及到投资策略的研究和回报问题。 所谓市场异象，是指资本市场中偏离有效市场假说的现象。按照法玛在上世纪六十年代提出的有效市场假说，股票的预期回报是由其风险水平决定的，投资者不能够通过其他变量构建投资策略，系统地获得超过风险回报（或正常回报）的超额回报。然而，自20世纪80年代以来，学者们发现了一些基于会计信息所构建的投资组合，可以获得显著的超额回报。学界将此类有悖于有效市场假说的现象称为会计基础的市场异象，例如盈余宣告后的漂移现象（Post-Earnings-Announcement Drift）、基本面数据异象（Fundamental Data Anomalies）、应计异象（Accrual Anomaly）等。 盈余宣告后的漂移现象是指，当公司披露其盈余后，股票价格会朝着市场未预期盈余的方向漂移一段时间，即好消息股票的价格会向上漂移，坏消息股票的价格会向下漂移。而根据有效市场假说，市场会迅速将所有的公开可以得到的信息反映在价格中。盈余宣告后的漂移现象显然与有效市场假说相悖。基本面数据异象是指，研究者发现根据某些会计指标的组合（如经营活动现金流量、流动性、资产利润率、市价账面价