对韩国债券型基金绩效持续性研究论文.pdfVIP

对韩国债券型基金绩效持续性研究 金弘培、崔鹃¨ 摘要：本文实证分析2001年到2006年韩国债券型基金绩效持续性．模型采用KIS债券 指数，单一指数模型，回归分析模型中口值检验绩效持续性．发现短期1年内债券型基金 具有绩效持续性，以口值区分，下位基金绩效持续性明显，上位基金不具有绩效持续性。熊 市利息上调期，费用报酬等各种因素影响，债券型基金大部分收益率低于市场基准指数收益 率．债券型基金绩效持续性和报酬等特性的研究，将为投资者日后在基金选择投资方面，提 供有效信息． 关键词：债券型基金，绩效持续性，詹森口 一．绪论 共同基金是投资者和运营部门间的信托契约，向资产运营部门托付资金，回避直接投资 带来的风险，投资者购买受托部门发行的收益证券。筹集不特定的多数资金为收益证券，投 资和运营股票，债券等传统有价证券，市场指数为基准，获取相对收益率。世界市场中共同 基金规模26兆2千亿美元，美国为12兆，韩国市场以3．253亿美元在全世界共同基金市场 中占1．22％，处于亚洲第3位，世界15位。” 债券型基金研究以绩效评价模型2，绩效持续性，基金特性等主题展开。第一，绩效评 价由Blakeet et a1．(1993)，KahnRudd(1995)，Gallow 包括国债及公司债券指数，世界债券指数，Mortgage债券指数等多重指数模型，试图对韩 国(国际)债券型基金绩效及产生原因提出正确评价模型。第二，债券型基金生存偏性小， et 故缺乏绩效存在根据，持续期间短，运营报酬等因素影响，绩效持续性较弱。龟lake et a1．(1993)和Phia1．(1998)主张超额收益缺乏时序列相关关系，债券型基金不存在 lpot 绩效持续性。Kahn＆Rudd(1995)主张控制运营报酬，债券型有绩效持续性。韩国研究有， et a1．(1993) 金绩效持续性显著期为6个月，之后将消失。第三，债券型基金特性，Blake eta1．(1998)主张报酬和绩效存在逆相关关系，费用以外其他因素不会影响持 和Philpot 续性，因此有必要减少相关费用。 本文通过年度资料，实证绩效持续性存在与否及持续期间，观察运营报酬及销售报酬对 绩效的影响。首先观察定义及评价模型，其次，写到国外对债券型基金绩效持续性先行研究， 第三，回归分析检验绩效持续性存在与否及持续期间。 二．债券型基金定义及评价模型 2．1债券型基金定义 45金弘培，1963年12月28日生，男，博士，韩国东西大学经营学部，金融保险专业助教授；崔鹃，1983年3 箱：cjange@sina．com!j堂匹堡垒Q!墼i!：曼Q堕。 ·真诚感谢对本研究给予帮助的韩国第一基金评级公司Zeroin申忠哲常务。 46ICI，2007Factsheet 2绩效评价主要提示投资绩效评价方法，模型，以此对评价模型说服力，基金评价结果的一致性，绩效产生 原因进行分析，区分宏观经济变量，基金特性(报酬等)，基于Jensen口侧度分解基金经理的运营能力( 市场预测能力，选股能力)进行比较实证。 3Hendrickset effect效果smart a1．(1993)在股票型基金中首次观察到基于momentummoney流入和上位基金 hand 对持有类型股份的收购，股票型基金存在hot effect效果产生的绩效持续性。相反，效用市场论立场否 al 定绩效持续性，持续由样本选择期间(BmwnGoetzman1995；Malkiel1995)，生