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家电报告-家电行业：龙头在行业复苏中逞强 　　当前，整个白色家电行业呈现出全面的复苏势头，各子行业都强劲：家用空调行业和冰箱行业主要源自于内销增长，而洗衣机行业则来自于出口的推动。处于行业龙头地位的家电龙头企业将充分享受行业复苏所来的增长。 　　华泰证券 张洪道 　　一、整个白色家电行业呈现出全面的复苏势头 　　就最新的数据看，整个白色家电行业呈现出全面的复苏势头，各子行业都表现强劲。就家用空调行业来看，07冷冻年度的前8个月市场一改过去的疲软局势，空调销量增长了20.39％，其中外销空调较去年同期增长了13.93％，而内销则较去年同期下降了25.58％，详细的总量指标见表1。 　　冰箱行业累计1－3月销量为357.3万台（见表2），与去年同期相比，增长幅度高达24.11％，其中内销市场同比增长显著（增长幅度高达39.65％），远高于出口同比增长（1.68％）。而洗衣机行业也出现了不错的增长（见表3），今年1－3月洗衣机销量达790.78万台，与去年同期相比，增长幅度达12.19％，其中，外销增长高达27.27％，而内销增长为4.44％。可以看出，家用空调行业和冰箱行业的增长主要源自于内销市场的增长，而洗衣机行业的增长则来自于出口的推动。 　　白电行业的复苏势头在白电上市公司的季报中也得到了验证，下面，我们分析每家白电上市公司的财务数据以供佐证。 　　表1：2007/2006冷冻年度空调行业数据（06年8月—07年3月，单位：万台） 项目 2006冷冻年度 2007冷冻年度 同比增长（%） 产量 678.6 868.72 28.02% 销量 632.3 761.25 20.39% 产销率（%） 93.18% 87.63% -5.95% 出口 281.4 320.59 13.93% 内销 350.9 440.66 25.58% 库存 750.26 737.73 -1.67% 　　资料来源：泰证券研究所整理 　　二、主要白电上市公司分析 　　（1）格力电器 　　格力电器今年一季度实现主营业务收入70.63亿元、净利润1.64亿元，与去年同期相比分别增长78.82％、46.37％，实现每股收益0.20元。公司业绩实现如此大幅上涨出乎市场预期，但可喜的是：如此高幅增长均来自公司的主营业务，公司的空调内外销量均有增长，空调出口量达182万台，同比增长19.74％；内销量154万台，同比增长40％。根据中华商务网的数据，格力电器1－3月份的内外销市场占有率均是第一，外销的市场份额达17％，内销的市场份额达27.3％。 　　格力电器今年一季度的业绩增速超出其去年的发展势头（2006年，公司实现销售收入238.03亿元，比上年同期增长30.32％，实现净利润6.28亿元，比上年同期增长23.88％，每股收益0.78元。），表明公司正行进在高速增长的轨道上。 　　由于公司近两年贯彻实施精品战略（打造精品企业、制造精品产品、创立精品品牌）和创新战略（包括技术创新、管理创新、营销创新）、大力推广了格力实文化取得很好的成效，确立了公司的品牌地位，我们预计公司的高增长势头才刚开始、品牌效应将逐步体现！ 　　（2）美的电器 　　美的电器（000527）一季度报告显示，今年前三个月美的电器实现主营业务收入70.64亿元，同比增长33.43％；实现净利润2.98亿元，同比增长177.23％，每股收益为0.31元。报告期内，美的电器所持有的易方达公司股权实现了较高的投资收益，导致投资收益较去年同期增长了976.95％；但即使不考虑该因素，公司的增长也是很可观的，公司认为是受公司空调出口业务大幅增长及新增冰洗业务的影响，公司营业收入较去年同期增长了33.43％，同时受主要原材料价格下降影响，营业成本增长31.13％，略低于营业收入的增长比例，毛利率较同期有所提高。公司一季报还称，受公司整体业务规模扩大、商用空调业务大幅增长以及毛利率提升影响，公司预计2007年1-6月净利润将较去年同期大幅增长100％-150％，按此计算，公司今年的每股收益会超过1.20元，业绩出现大幅上升！ 　　就一季度的增长势头来看，美的电器今年的业绩将出现快速增长势头：公司06年实现主营业务收入201.39亿元，同比下降5.51％；实现利润总额8.27亿元，同比增长18.52％；实现净利润5.05万元，同比增长32.40％，06年实现每股收益为0.80。 　　（3）青岛海尔 　　青岛海尔今年一季度实现主营业务收入61.98亿元、净利润1.22亿元，与去年同期相比分别增长46.07％、1.43％，实现每股收益0.102元。公司业绩符合市场预期，营业收入增长的主要原因是报告期较去年同期新增控股公司及本身主营业务的增长。 　　2006年青岛海尔主