美国养老金新法对资本市场影响.docVIP

美国养老金新法对资本市场的影响 林 羿 （普信集团养老金管理公司，美国） 摘要：401(k)养老金计划是美国目前参加员工最多的企业养老金计划。美国广大的企业职工通过积极参加401(k)计划，踊跃为自己将来退休收入进行储蓄，并将自己401(k)计划账户的资产积极投入到美国的证券市场中，使401(k)计划成为美国当今证券市场中最为活跃和重要的投资股东。美国2006年养老金新法，促进养老金对股票、基金的投资，将对美国资本市场产生更加深刻的影响。 关键词：美国养老金；2006养老金保护法(The Pension Protection Act of 2006)；机构投资者；401(k)养老金计划 作者简介：林羿，法学博士，普信（T. ROWE PRICE）集团副总裁、普信养老金管理公司首席律师。 中图分类号：DF438 文献标识码：A 美国总统布什于2006年8月17日正式签署了《2006年养老金保护法》(The Pension Protection Act of 2006) （以下简称“新法”）。该新法对《1974年雇员退休收入保障法》和《1986年税收法》等两部监管美国企业养老金的主要法规再次进行了重大修改。其中重要修改之一是允许401(k)养老金计划的受托人或投资管理人为计划参加员工提供由电脑设计的资产配置模式根据员工个人的家庭和经济情况做出具体的资产配置建议的投资咨询服务。此外，新法还明确规定计划受托管理人（fiduciary）可选用生命周期基金或生活方式基金作为计划的自动投资选择（default investment options），并由此而受到受托管理人法律责任的保护(fiduciary liability protection)。新法还加强了对大众投资者进行投资教育的要求，并为便利企业使其员工们自动参加401(k)计划，从而大大提高401(k)计划员工参加率提供了一系列的法律保护措施。因此，这一新法将在很大程度上促进401(k)养老金计划对股票基金的投资，从而进一步营造养老金与共同基金的双赢。 401(k)养老金计划是美国目前最为流行、参加员工最多的企业养老金计划。这类养老金计划根据美国《税收法》第401(k)节的有关规定，为资助该类计划的企业和参加计划的员工就计划的缴费和投资收益提供延税等优税待遇。同时，401(k)计划还为每位参加员工设立个人账户，并将账户资产的投资管理权下放到员工个人手中，使参加员工能过通过网站、专线电话等多种方便的形式随时随地的根据证券市场的走势进行投资操控。401(k)计划所积蓄的大量资产向美国证券市场的投资为美国资本市场的发展发挥着积极的作用。 更便于401(k)计划参加员工投资于股市和股票基金 参加401(k)计划的员工一般是自己为自己的账户余额做投资决定。但有关调查则显示，许多员工的投资管理能力低，不能很好地掌握资产配置，其投资组合不是过于保守，就是过于激进，因此不能满足自己的退休收入的需要。而由电脑根据员工输入的个人有关数据所作出的资产配置建议和投资决定则为以上的问题提供了一个很好地解决办法。 这种以电脑投资分析和资产配置软件为基础的投资协助产品是美国共同基金业和养老金管理业在最近几年中才推出的帮助缴费确定型养老金计划参加员工进行资产管理的新产品。该产品一般具有以下的特点：由资产管理公司根据其投资分析的经验、理念等设计出一个电脑软件。该软件具有对各种证券进行分析、对各种经济数据进行筛选和提炼、并根据某个员工的具体情况提出资产配置建议或决定的功能。在使用这一软件时，员工需将自己个人的财务和家庭情况及自己将来退休收入的需求目标，如年龄、婚否状态、子女数量、年薪、401(k)缴费额、计划外的储蓄和投资情况，所拥有的各类财产及其价值，等等输入到电脑中，软件将这些数据进行处理后做出适应该员工的资产配置建议。员工可以采纳或不采纳电脑软件的建议，如采纳的话，只需点按适当的键，就可由电脑自动按其资产配置的建议将员工的账户余额进行投资管理。员工可随时终止电脑为其进行投资管理的功能，否则电脑会根据其资产配置的设计定期进行自动调节(automatic rebalance)，一直为员工账户的资产管理下去。 在新法通过以前，由于《保障法》中有关被禁止的交易(“prohibited transactions”)和反利益冲突及利益输送的有关规定，协助401(k)参加员工对其账户进行资产管理的投资咨询软件必须是由独立于养老金计划受托人或资产管理人的机构或公司设计和提供的，而且还附带有其他一些较为苛刻的条件，使401(k)计划不能有效地为参加员工提供这类软件和相关的辅助性服务。 新法则对《保障法》有关被禁止交易的规定进行了修改，并特别对以电脑软件为基础所向养老金参加员工提供的投资咨询服务从法律的角度规定了有条件的豁免(