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保险行业 寿险责任准备金：构成、列示与变动 研究结论 王小罡 CFA 保险行业资深分析师 8621 ×6083 在最近的路演中，我们发现部分投资者认为：中国平安一季报“提取保险 wangxiaogang@ 责任准备金”科目同比减少 100 亿元，而中国人寿一季报该科目同比增 加 240 亿元，因此，判断平安大量释放准备金，财务处理比较激进。其 行业评级 看好 中性 看淡 （维持） 实，这是片面的观点，也是较大的误解，原因在于投资者对寿险责任准备 国家/地区 中国/A 股 金的认识依然比较模糊。基于寿险责任准备金在保险公司财务报表中的极 行业 保险 端重要性，我们认为有必要从构成、列示和变动三方面对其进行全面解读。 报告日期 2008 年 5 月 22 日 寿险责任准备金的构成包括四个部分：预收保费、费用准备金、保单利息、 行业表现 分红特别储备和万能平滑准备金。其中，预收保费有两大来源：一是缴费 期限与保单期限的差异；二是纯风险费率与定价费率之间的差异。费用准 东方保险指数 沪深300指数 备金规模很小，可忽略不计。保单利息是指传统产品、分红产品和万能产 200% 品的准备金中，应该属于保户的、期时要给付的那部分投资收益，也是“保 160% 单现金价值”的一部分。分红特储和万能平滑是因为产品包含预定利率， 120% 告 报 度 深 其投资收益必须以丰补欠，因而产生的。由此可知，“承保利润”和“综 80% 合成本率”并不适用于寿险业务，因为寿险责任准备金已与投资收益挂钩。 40% 寿险责任准备金的列示有很大的迷惑性。我们在此强调：提取寿险责任准 0% 备金 = 退保支出 + 年金给付 + 满期和生存给付 + 保单红利支出 + -40% 投资型保单账户利息 + 寿险责任准备金的增加。在国内财务报表中，所 Jan-07 Apr-07 Jul-07 Oct-07 Jan-08 Apr-08 谓的“提取保险责任准备金”是扣除了退保、满期和生存给付、保单红利 支出等科目的，实际上已成为“寿险责任准备金的增加”（如IFRS 年报）。 评价周期 1 个月 3 个月 12 个月 因此，应把以上各项加起来看，这才是真正的“提取寿险责任准备金”。 绝对表现（% ） 5.3 -17.6 -7.2 相对表现（% ） 3.5 2.5 -10.4 寿险责任准备金的变动受到四大因素的影响：第一，精算假设调整；第二， 资料来