股指期货与股票市场定价效率问题.pdfVIP

( ) 第 26 卷 　第 135 期 财经理论与实践 双月刊 Vol. 26 　No. 135 2005 年 5 月 THE THEORY AND PRACTICE OF FINANCE AND ECONOMICS May 　2005 ·证券与投资 · 股指期货与股票市场定价效率问题 戴晓凤 ,朱海燕 (湖南大学 金融学院 ,湖南 长沙 　410079) 摘 　要 :股指期货的推出 ,大大提高了股票市场的定价效率 。在无套利均衡市场上 ,股指期货价格由相 关股票组合的价格及持有成本决定 ,股票现货价格成为影响股指期货价格的主要因素 。但在动态非均衡市 场上 ,股指期货的价格形成集中并传递大量信息 ,这些信息通过股指期货市场与股票市场间的套利机制及时 传递到股票市场 ,增加相关股票组合价格的信息含量 ,引导和发现现货价格 ,从而提高股市的定价效率 。 关键词 :股指期货 ;股票现货市场 ;定价效率 ( ) 中图分类号 : F830. 9 　　　文献标识码 : 　A 　　　　文章编号 :1003 - 7217 2005 03 - 0048 - 06 者在未来各种情形中交付商品和服务提供保险; 四 一 、导言 是功能有效 ,即股票市场能够有效地提供支付机制 根据现代经济学对股票市场功能的定义 ,股票 和交付网络 ,促进交易的便利 ,有利于动员储蓄用于 [3 ] 市场主要是通过价格机制以间接方式动员、调节和 投资 。 综上所述 , 经济学家们虽然从不同角度来 分配社会资金 。价格机制能否有效地配置资金 ,取 考察了股票市场的效率性问题 ,但却有一个共同特 决于买卖双方通过竞争所形成的价格是否高质量地 点 ,即他们都强调了股票市场的信息有效性 ,即股票 反映了相关的信息 。因此 ,股票市场的定价效率就 市场的定价效率 。 是指股票价格的信息效率 。 股指期货诞生于 1980 年代初期 ,正值股票市场 20 世纪 60 年代 ,尤金 ·法码在他的《The Behav 效率受到最严峻的冲击之时 。自20 世纪 70 年代开 ior of Stock Market Price》一文中从信息有效的角度 始 , 由于浮动汇率制度的推行 , 以及受“石油危机”的 对“有效市场”这一概念进行了明确的界定 。他认 影响 ,西方国家经济不稳定 ,加大了金融市场上利率 为 ,如果有用的信息以不带任何偏见的方式在股票 的波动 。尤其是经济进入“滞胀”困境的美国 , 由于 [1 ] 价格中得到了反映 ,那么市场就是有效的。 在该 利率的大幅波动导致了股票市场价格的剧烈动荡 。 定义下 ,有效市场是信息有效的市场 ,即市场的有效 投资者仅靠证券组合投资方式以通过增加手中持有 性来源于充分竞争使价格迅速地反映信息的变化 。