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金智得投资周刊 第146期 (2010/08/09—08/13) 【一周点晴】 数据博弈成常态 洗尽铅华才是真 国家统计局最新发布的7月份经济数据再次牵动着业界的神经。经济数据有何新变动？对政策和股市影响如何？投资者期待着从中找到答案。 我们认为，普通投资者从来没有像今天这样重视经济数据的发布，这是市场走向成熟的标志。但是，由于各方利益的博弈，制造“数据震荡”已成常态。因此，普通投资者既要重视数据，又要读懂数据。 三大数据：宏观经济解码器 其一，CPI涨幅略低于市场预期。国家统计局11日公布的数据显示，7月份，居民消费价格（CPI）同比上涨3.3%，创出年内新高。其中，城市上涨3.2%，农村上涨3.5%；食品价格上涨6.8%，非食品价格上涨1.6%；消费品价格上涨3.6%，服务项目价格上涨2.3%。 解读：此前，业界普遍预计CPI涨幅达3.3%—3.5%，实际数据好于市场预期。而且，从数据中不难看出，7月CPI冲高的最主要原因有两点：一是当月食品价格上涨6.8%，涨幅比上月提高1.1个百分点；二是7月CPI的翘尾因素为2.1%，为全年最高水平。 多数市场人士分析，今年的CPI在三季度会达到顶点，四季度将会逐月回落，年内可以控制在3%以内，不存在高通胀风险。我们认为，CPI与GDP同步增长符合经济发展规律，问题是工资也必须与之同步增长，才能使居民既能分享经济增长成果，又能承受合理的需求推动型通胀压力。 其二，PPI回落幅度超出预期。7月份，规模以上工业增加值同比增长13.4%，比6月份回落0.3个百分点；工业品出厂价格（PPI）同比上涨4.8%，涨幅比6月份回落1.6个百分点。7月份，社会消费品零售总额12253亿元，同比增长17.9%，但增速比6月份回落0.4个百分点。 解读：今年以来，工业增加值同比增速逐月下跌，主要是受国家主动调控和短期去库存的共同影响，目前，工业增速快速下滑的阶段已经过去，未来下滑速度有望放缓。而消费增速下滑则表明内需增长有所放缓，所以从政策面看，紧缩性政策暂时告一段落，结构性放松局面有望到来。 其三，楼市数据符合调控预期。根据国家统计局发布的楼市数据，主要包括房价、销售、开发三个方面。 房价数据方面，7月份，全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨10.3%，涨幅比6月份缩小1.1个百分点，环比与上月持平。其中，北京、上海、广州、深圳4个楼市一线城市7月房价无一环比上涨。 解读一：一线城市房价无一上涨，表明国务院关于抑制部分城市房价上涨过快的措施效果显现。 销售数据方面，1至7月份，全国商品房销售面积4.58亿平方米，同比增长9.7%，增幅比上半年回落5.7个百分点。其中，7月份商品房销售面积6466万平方米，同比下降15.4%；销售额3066亿元，下降19.3%。 解读二：商品房销售面积和销售额双降，表明“成交量底”正在形成，预计经过两个季度左右的持续环比下跌之后，将出现“底部放量”，房价才有可能基本调整到位。但地产股往往先于房价见底。 开发数据方面，1至7月，全国房地产开发企业完成土地购置面积21747万平方米，同比增长33.3%，土地购置费5054亿元，同比增长88.2%；全国房地产开发投资23865亿元，同比增长37.2%。其中，7月份房地产开发投资4118亿元，同比增长33.0%。 解读三：前7个月房地产投资仍保持较高增长，尤其是土地购置面积作为先行指标，能够反映出开发企业的信心。究其原因，一方面是国土资源部增加了土地供应量；另一方面是一些大的开发商向二线城市进发，购置面积增加。这组数据表明，国家地产新政的导向是抑制部分城市房价过快上涨和投机性需求，而不是打压房地产整个支柱产业的健康发展。 三大政策：市场稳定调节器 首先，宏观政策可能微调。针对7月份国内外经济形势，政策松动的预期再次升温。值得关注的有以下3份报告： 央行在8月5日发布的《2010年第二季度中国货币政策执行报告》首次提出，货币信贷增长既要满足经济发展的合理资金需求，又要为保持价格总水平的基本稳定创造良好的货币环境。 中信证券日前发布的策略报告称，当前的估值修复行情来自于市场对经济预期和政策预期的逐渐明朗，预计三四季度将有大量可售住宅推出，若房价因此而有所明显调整，意味着调控政策至少短期内不会更趋严厉。 高盛高华8月9日发布一份题为《政策悄然放松，并可能进一步调整》的研究报告称，央行二季度货币政策报告中，原先对不同行业“有保有控”的措辞改为“有扶有控”。这或许反映出管理层更希望增加信贷政策的灵活性。高盛高华预计，未来几个月经济数据将继续同比下滑，从而可能使政策基调和实际立场进一步向“保增长”的方向转变。 其次，产业政策或超预期。本周两则消息搅动A股市场：一是央行年内将通过各