10国金证券2012年下半年家电行业投资策略-.pdfVIP

三季度平淡、四季度看好；两种思路选股 ——2012下半年家电行业投资策略 2012年6月 国金证券研究所 分析师：王晓莹 SAC执业编号：S1130511030019 联系人：蒋毅 电话: （8621 邮箱: wangxiaoying@ 投资要点 • 截止6月20 日国金家电指数相对沪深300的超额收益为3.2%；家电各子版块相对于 沪深300的超额收益依次为：黑电+15.4%、白电+7.4%、照明电器-4.6%、厨卫电 器-5.3%、家电配件-6.9%、小家电及炊具-15.5%。 回 • 截止6月19 日我们二季度重点推荐的格力、海信、兆驰涨幅分别为：+6.5%、+0%、 顾 +21.6%，兆驰、格力跑赢沪深300 （+0% ），海信跑平。 上 半 • 上半年我们的月度组合累计超额收益25%。 年 • 龙头公司业绩优于二三线公司，大家电公司优于小家电公司； • 重点关注公司中，中报利润预估增速在20% 以上的：兆驰 （60- 中报前瞻 65% ）、老板 （30-35% ）、格力 （25-30% ）、海信 （20-25% ）、 日出东方（20-25% ）。 • 7月是空调和冰箱出货和零售的重叠旺季，7月奥运会或能刺激电视 机销售，9月洗衣机和电视机开始进入旺季；天气正常假设下，三季 度增速上有望看到电视机和洗衣机内销增速回升至5-10%，空调和冰 箱则还可能有小幅下降的增速 （尤其是冰箱）；白电材料成本降幅销 展 售价格同比提升和原材料价格同比下降的剪刀差较上半年缩小但依然 望 存在 （0-5%之间）；利率同比下降能够降低同期贴现较多的企业的 下 基本面 半 财务费用率。 年 • 预计大家电全年内销增速依次为洗衣机4%、空调3%、电视机3%、 冰箱-8% （蕴含4Q则白电增速均反弹至5-25% ）；如消费信心好转、 房地产成交量放大的情况能够持续、节能补贴效果体现，三季度末后 有望带动家电销售略超预期。全年出口增速上调至空冰洗电出口增速 依次为0%、+2%、+8%、+5%。 投资要点 • 家电节能补贴和废旧电器电子回收基金征收细则均已出台，利好大于 政策面 利空，三季度是逐渐检验效果的阶段。接下去的家电政策关注年底家 电下乡是否延续。 展 望 下 • 格力在空调、海信在电视机、海尔在冰洗、苏泊尔在炊具小家电、老 半 竞争格局 板在厨电、阳光在照明的龙头地位将更巩固；美的战略调整的大动作 年 已结束，空调份额在2Q 已稳住，冰洗尚需观察。 下半年业绩 • 全年利润增速在15%以上的依次是兆驰、老板、格力、海尔、美的