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金融 — 银行 证券研究报告—板块最新信息 2011 年 6 月 24 日 聚焦中国银行业 持续紧缩与流动性 我们预计 7 月份紧缩力度可能不会进一步加强，而近期 银行股的下跌为行业在中报业绩支持下带来反弹机会。 A 中立 但中长期看，若通胀维持高位，尽管我们预计下半年存 款准备金的上调空间有限，加息仍是预期发生的大概率 事件。持续紧缩的政策环境导致银行在流动性压力下不 得不付出更高的资金成本，此外，紧缩也将加剧对资产 H 中立 质量的担忧。我们维持对行业的中立评级。  央行上半年连续六次上调存款准备金率，货币乘数由 去年平均的 4.24 倍下降到目前约 3.9 倍的水平，5 月 底 M2 的同比增长率只有 15.1% ，相对于 15%左右的名 袁琳, CFA 义 GDP 增长率，货币紧张态势明显。展望未来，如 (8610) 6622 9070 果外汇占款继续上升，我们预计存款准备金率仍有 lin.yuan@ 证券投资咨询业务证书编号：S1300200010034 1%左右的上调空间。  紧缩的货币环境导致银行可贷资金不足，中国银行业 尹劲桦 短负债长资产的久期结构导致其流动性较为脆弱，个 (8621) 2032 8590 jinhua.yin@ 体银行对存款流失的耐受程度不高，因此即便系统整 证券投资咨询业务证书编号：S1300210050006 体没有流动性风险，但结构性的流动性不足可能导致 系统资金成本大大上升。 孙鹏  随着数量型紧缩减弱，我们认为若通胀保持在较高水 (8610) 6622 9072 peng.sun@ 平，央行可能采用加息手段，目前储蓄存款流失加快 证券投资咨询业务证书编号：S1300210070008 更增加了加息的必要性。目前我们预期今年有 2 次加 息，其中一次为非对称加息。根据我们简单测算，一 次非对称加息可导致 2011 年上市银行的净息差下降 近期影响行业的重要因素 约 0.8 个基点，净利润下降约 0.4% 。 正面因素 净利差继续上升 中报维持增长  我们仍认为存款吸收能力较强的银行面临的流动性 资产质量数据继续向好 负面因素 升息的不确定性 风险和资金成本上升压力较小，因此我们继续看好招 资本充足率政策变动 行和农行，我们认为工行也受益于目前紧缩的货币环 宏观经济增长减速 继续紧缩的货币政策 境。