中银国际--电力行业：煤炭和重工业板块面临更大压力 (NXPowerLite).pdfVIP

电力及相关行业数据 公用事业 — 电力 板块最新信息 20 15 10 煤炭和重工业板块面临更大压力 5 0 胡文洲, CFA -5 eric.hu @ -10 (8621) 6860 4866 分机 8520 -15 -20 03-08 04-08 05-08 06-08 07-08 08-08 09-08 10-08 11-08 总发电量增长率(%) 火电厂发电量增长率(%) 11 月发电量同比下降 9.6% ，是 1989 年以来的最大降幅，同时也是 工业增加值增长率% 10 月下降 4% 以后连续第二个月下降。根据中国电力企业联合会提 资料来源：中国电力企业联合会、国家统计局 供的信息，08 年 1-11 月用电量同比增长率由 1-10 月的 8.3%和 07 年的 14.4%下降至了 6.7% 。用电量的疲软主要是由于重工业（占总 用电需求的约一半）用电量增长放缓。08 年 1-11 月，重工业用电 量仅同比增长 5.8% ，大大低于 07 年的 15.7%。今年截至目前，非 工业领域的用电需求仍然相对强劲。从不同燃料类型发电厂的发 电量来看，11 月，火电厂发电量同比惊人下降 16.6% ，而水利发电 的增长率大大高于全国平均水平，08 年 1-11 月同比增长了 16.8%。 用电量的大幅放缓预示着工业活动的恶化趋势，因为月度 GDP 的 变动趋势通常比用电量滞后 1-2 个月。上个月，对能源密集型行业 高度依赖的省份（例如宁夏）用电量同比下降了近 50% 。火电厂 的利用小时数下降了 326 小时至 4,508 小时，这显示出严重的供给 过度问题。我们预计，冬季发电量将略微趋于稳定，然后 09 年下 半年有所回升。我们的 09、10 年发电量同比增长率预测仍然为 4.7% 和 6.2% 。 电力行业的过度供给将持续给煤炭市场带来压力。12 月前两周， 秦皇岛煤炭现货价格再度大幅下跌，山西精煤价格再次下跌至 520 人民币/吨，环比下降了 25% ，与 07 年底的水平相当，较 08 年 7 月时的最高峰下跌了近 50% 。但是，坑口价格仍然