论新创企业价值评估——基于多阶段复合实物期权的分析.pdfVIP

维普资讯 第 36卷第 3期 浙 江 工 业 大 学 学 报 Vo1．36No．3 2008年 6月 JOURNAI，OF ZHEJIANG UNIVERSITY OF TECHNOLOGY Jun．2008 论新创企业价值评估 基于多阶段复合实物期权的分析 黄春鸟，汪少华 (浙江工业大学 经贸管理学 院，浙江 杭州 310032) 摘要 ：新创企业价值评估是进行风险资本运作的基础 ，传统的评估方法不能很好的评价如初创企业 和研发项 目这类新创企业的价值，因为这些方法过分依赖于将来事件的确定性 ，而这些在企业初创 时期又是不可能的．近年来实物期权理论的发展和完善为我们评估 、发现和提升新创新企业价值提 供 了一种全新的方法．基于新创企业的高风险和 多阶段特点，通过运用实物期权理论 的方法，可构 建一个新创企业价值评估的多阶段复合 实物期权模型来评估 多阶段投资机会． 关键词 ：复合期权 ；多阶段投资；复合 实物期权 中图分类号：F062．3 文献标识码 ：A 文章编号：1006-4303(2008)03—0349-06 Research onanew assessmentmethodforinnovativeenterprise basedonmulti—stagecompositerealoptionanalysis HUANG Chun—niao，W ANG Shao—hua (CollegeofBusinessandAdministration，ZheJiangUniversityofTechnology，Hangzhou310032，China) Abstract：Theassessmentofthevalueofinnovativeenterpriseisthefoundationofventurecapita1 operation．Traditionalassessmentmethodsarenotverygoodatevaluatingthevalueofthestart— supsandRDprojects，becausethesemethodsrelyontheuncertaineventsinthefuture．Inre— centyears，realoptionstheoryprovidesUSwithanentirelynew approachforevaluating，discove— ringandenhancingthevalueofnew innovativeenterprises．Themethodinthispaperisproposed basedonthemulti—stageandhigh—riskcharacteristicsinnewlycreatedenterprises．Usingthereal optionstheory，themulti—stagerealoptionsmodelcanbeestablishedforassessing thevalueof theinnovativeenterpriseandthemulti—stageinvestmentopportunitiescan beevaluatedbasedon thism0de1． Keywords：realoptions；sequentialinvestments；compositerealoptions 国内外的风险投资会发现 ，由于投资决策按照一种 0 引 目