发展中国家资本项目开放模式比较及其借鉴.pdfVIP

2005年第6期 南 方 金 融 No.6, 2005 （总第346期） South China Finance General No. 346 发展中国家资本项目开放模式比较及其借鉴 张安伟 ( 国家外汇管理局湛江市中心支局 , 广东 湛江 524022) 摘要：由于国情、经济形势和监管能力的差异，发展中国家资本项目开放的速度和顺序也不尽相同，形 成了不同的开放模式。通过比较和借鉴，本文认为渐进式、正向式模式应该是我国资本项目可兑换开放的现 实选择，并对如何实施这一模式提出了相应的政策建议。 关键词：资本项目; 金融改革；金融开放；比较分析 - - - - 中图分类号： F832.6 文献标识码： B 文章编号：1007 9041 2005(06) 0031 03 1994年我国进行外汇管理体制重大改革，实现了 期或至少同时对经常项目和贸易部门进行自由化。 人民币经常项目下有条件可兑换。1996年12月1日起 第三，健全国内金融体系和加强金融监管应该早 实现了经常项目下的完全可兑换。实现人民币资本项 于资本项目自由化。1985年前，智利试图在很短的时间 目可兑换将是我国外汇管理改革的趋势。本文对发展 内消除金融压抑，建立市场化的金融体系，同时快速开 中国家资本项目可兑换模式进行了比较，提出我国资 放资本项目。但事后发生的金融危机表明，以不成熟的 本项目可兑换的模式选择及相关建议。 国内金融体系去迎接资本项目开放需要付出巨大的代 一、发展中国家资本项目可兑换的模式比较 价。作为发展中国家，对于国内金融改革的难度和时间 （一）渐进式和激进式模式的比较：智利从失败到 要有充分的估计，对资本项目开放不能操之过急。 相对成功的例子。 第四，智利80年代后期开始的资本项目开放之所 智利是发展中国家较早开放资本项目可兑换的国 以相对成功，一个重要原因是它通过无偿准备金制度保 家之一，其长达20余年的开放过程，大致可以分为两 持着对短期资本的排斥。有关专家研究发现，智利的无 个阶段。第一阶段是从1974年到1984年。20世纪70年 偿准备金虽然对外资流入的数量没有在统计意义上的 代中期，伴随着国内金融自由化，智利在很短的时间里 显著影响，但对资本流入的期限结构却有明显的作用， 推出了许多实质性的经常项目和资本项目开放措施。 从而在保持金融稳定和防止货币危机方面取得一定的 但是，这一经济自由化的进程很快被1982年发生的金 成效。 融危机所打断，并且被迫进行为期三年的调整。第二阶 需要指出的是，发展中国家为数不多的国际经验 段是1984年至今。同上一阶段相比，这一阶段的整体 表明，资本项目的激进式开放只有在国内经济金融状 设计和具体措施都显得更加渐进和谨慎, 这使其经济保 况极差条件下才有可能获得成功，而在一般情形下通 持了良好的增长势头，迄今不曾发生严重的金融动荡。 常会导致资本流入剧增、实际汇率上升、通货膨胀和金 国外不少著名经济学家甚至将智利这一阶段的资本项 融危机等。 目开放实践视为成功的典范。总结智利前后20余年的 （二）正向式模式和逆向式模式的比较：印尼成功 资本项目开放实践, 有如下经验和教训值得我们重视： 的例子。 第一，智利开放资本项目过程中出现的资本项目 绝大多数发展中国家资本项目可兑换的开放采用 盈余, 有时甚至是过于庞大的盈余, 说明在私人资本取 的是正向式开放模式，即先开放经常项目后开放资本 代官方资本成为国际资本流动的主要形式的情况