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国际资金回流新兴经济体的趋势未变.pdf
证券研究报告 | 宏观研究
定期报告 国际资金回流新兴经济体的趋势未变
2012 年9 月24 日 国际资本与国内流动性监测周报（2012年9月第4周）
主要预测 核心观点：
% 11 12E
GDP 9.2 8.1 1、临近月末和季度末，资金面开始紧张，尽管央行通过逆回购释放了
CPI 5.4 2.7
PPI 6.0 -0.3 流动性但未完全缓解局面。我们在电话会中强调，如果说存准率的调
社会消费品零售 17.1 16.3 整是“正餐”的话，逆回购属于“零食”，两者各有优势，但并不能完
工业增加值 13.9 10.5
出口 20.3 12.1 全互信替代。考虑欧美日联手在 9 月间推出量化宽松的货币政策，因
进口 24.9 16.5
固定资产投资 23.8 16.1 此中国人民银行可能会要评估其对中国外汇占款的影响，这增加了降
M2 13.6 13.0 准的不确定性，但并不影响逆回购操作。
人民币贷款余额 15.8 14.9
1 年期存款利率 3.50 3.25 2 、我们在上周的专题报告《十五年未有之变局》中主要分析了 2012
1 年期贷款利率 6.56 6.31
人民币汇率 6.30 6.12 年第二季度中国的《国际收支平衡表》，特别是外汇储备的季度下降。
最新数据（8 月） 该文与《我们为何不测算热钱》一样，是希望给机构投资者一个专业
工业 8.9 的分析框架，而不是人云亦云。
城镇投资 20.2
零售额 13.2 3、基于对宽松美元流动性环境的预期，美元指数接近重要支撑78.3。
CPI 2.0
PPI -3.5 奥巴马连任在经济方面至少要打好两个牌，一是不能有高汽油价格，
资料来源：CEIC ，招商证券 一是不能有高失业率。如何打好这两个互相矛盾的牌？目前来看，降
低失业率具备靠宽松货币，而压低原油价格基本靠恐吓--干预预期，包
括释放增产信息、高库存信息等。
谢亚轩 图：招商外汇供求强弱指标强势回升
86-755
xieyx@ 招商外汇供求强弱指标(基于即期汇率之间的变动） 金融机构外汇占款
S1090511030010
赵文利 20 亿美元 7000
6000
852
15
wenlizhao@ 5000
S1090511040016
10 4000
孙彬彬 3000
86-21 5
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