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第 44 卷　第 3 期 ( ) Vol. 44 No. 3 复 旦 学 报 自然科学版 2005 年 6 月 Journal of Fudan University (Natural Science) Jun. 2005 ( ) 　　文章编号 : 2005 求解自由退保边界的新方法 魏广胜 (复旦大学 数学研究所 ,上海 　200433) 摘 　要 : 运用金融经济学中美式期权定价理论讨论存在自由退保情况下的投资连结保单的定价问题 ,建立了保 单价值的积分表达式 ,并由此用数值求解的方法获得了自由退保边界的具体位置. 关键词 : 提前退保 ; 自由边界; 局部分析 中图分类号: O 175. 23 ; F 840. 67 　　　　　文献标识码 : A 　　投资连结保单作为现今保险市场上流行的保险产品 ,其保险保障和投资理财双重功能吸引了大批的 投保人. 此产品与传统保险产品的最大差异在于它为每一份保单设立一个独立的投资账户 ,而被保险人的 受益包括生存受益、死亡受益和退保受益均依赖于账户的资产价值 , 即对每一价保单 ,其持有人完全承担 投资风险. 而由于市场上众多不确定因素 ,其投资账户价值为随机值 ,当保单价值低于退保受益时 ,投保人 则有可能选择退保. 在这些复杂因素的影响下 ,此类产品的定价已超出了传统精算学保单定价的范畴 ,而 更类似于金融经济学中的期权定价. 对于这些随机因素的影响 ,在金融经济学的期权定价中已有了一套比较完整的理论 ,并且早在 1976 年 ,Boyle 和 Schwarz 就将期权定价的方法运用于保单定价这一领域. 而对于投资连结保单的定价问题 ,在 无退保情况下运用期权定价方法也已有了较成熟的模型1 . 对于允许自由退保的投资连结保单 ,求解结果 较难精确地给出退保边界即自由边界的具体位置. 而退保边界对于保险公司分析客户退保行为和控制退 保率有着重要的现实意义. 本文对允许自由退保的投资连结保单临近期末时的退保情况做了局部分析 ,并 且从一个全新的角度来求解保单价值 ,建立了该价值的积分表达式 ,然后用数值求解的方法逐个获得了自 由退保边界上的点,从而得到了整个自由退保边界的精确的位置 ,为保险公司提供了有力的分析武器. 1 　模型的建立 在模型建立以前 ,首先给出以下的符号和假设. 1) T 为保单期限, x 为被保险人参加保单计划时的年龄, t 为从被保险人参加计划开始的时间, 显然 有 t ∈[ 0 , T . ) μ( ) 2 本文中假定无风险利率为常数, 记为 r. 并记 x t 为 x 岁投保的被保险人在 x + t 岁时的死亡效 μ 力, 同样假设 为常数. ) 3 对于每一份投资连结保单, 都拥有一个独立的投资账户, 假定 t 时刻投资账户资产的市场价值为 ( ) 随机过程A t , 若投资账户的投资资产为可交易资产, 且资产交易市场为无套利市场, 由文献[ 2 , 3] 知, 此 ( ) σ σ 时 A t 满足随机微分方程 dA = rA d t + A d w , 其中 为随机波动率, 这里假设它为常数. w 为风险中性 t t t 概率测度下的标准布朗运动. 4) 在保单合同的责任有效期内 ,保单的保险责任为 : (a)