“所有权、资本结构与公司控制权”开题报告.pdfVIP

深圳证券交易所 第六届会员单位、基金公司研究成果评选 上市公司控制权配置现状与效率研究 D 上市公司类 二等奖 胡天存 杨鸥 广东证券股份有限公司 1 内容提要 公司控制权是公司治理理论和公司实践的核心问题。这几年，国内关于公 司治理的实证研究文献越来越多，但是以公司控制权为主题的实证分析文献却 很少，也不够深入，成为我国公司治理研究领域最薄弱的一个环节。本文从我 国证券市场的实际出发，以上市公司控制权配置及其效率为研究主题，这对深 化上市公司治理问题研究具有重要现实意义。 现实中究竟是谁掌握公司控制权，对这一问题的实际考察是有关实证研究 的一个主要难点，很多公司控制权的研究往往停留在理论分析层面或者只能对 控制权问题做出简单的实证，根本的原因就是不能对公司实际控制权主体进行 有效地界定。笔者通过多年来对我国上市公司的调查研究，提出假设：除个别 情况外，在总体上，不管第一大股东持股比例的高低，我国上市公司的实际控 制权事实上掌握在第一大股东手里。 实证分析的主要结论：1、除极少数情况外，我国上市公司的实际控制权 掌握在第一大股东手里。这一结论从实证的角度验证了笔者的经验判断和本文 的假设，应该比较准确地反映了我国上市公司控制权主体的现实，这为我们进 一步展开有关实证研究提供了一个基本的前提。2、我国上市公司控制权主体 的配置现状。在 1066 家样本公司中，控制权主体性质可以划分为4 类：国有 性质 （包括国家股或国有法人股股东），民营性质（含自然人），外资性质，非 国有、民营、外资性质的一般法人股性质，占总样本的比例分别是 74.20%、 14.82%、0.56%、10.41%。3、控制方主体性质对公司经营效率及价值有不同影 响。在国家控制、民营资本控制和一般法人控制三类企业中，民营资本控制相 对而言积极作用显著，国家控股企业与一般法人控股企业在控制权主体作用上 2 没有显著差异。在企业的市场价值方面，市场亦对控制方主体性质作出了相应 预期：对民营资本控制的企业市场的期望值明显高于国家控制和一般法人控制 的企业。4、综合绩效评价中，外资控制企业的综合绩效最佳（但样本公司太 少，没有足够说服力），国家控制和一般法人控制企业绩效居中，民营资本控 制企业的综合绩效最差，民营企业整体落后的一个重要是相对于国家控制和一 般法人控制企业的规模劣势。5、在控制方主体控股集中度与企业经营效率研 究中，发现国有控制主体控制权集中度同时与企业股本规模及企业经营效率正 相关，随企业经营规模的扩大，控制方控股程度越高，经营效率也越高；而民 营企业和一般法人控制企业这种关系则不存在，即民营企业和一般法人控制企 业中，控制方持股比例的高低对企业经营效率的影响不是特别明显。 3 目 录 1、文献回顾 1.1、国外关于公司控制权的研究 1.2 国内研究现状 1.3 对国内研究现状的评述及本文所要解决的主要问题 2、研究样本与研究方法 2.1 公司控制权界定 2.2 样本选择 2.3 变量描述 2.4 样本与变量的处理及本文研究方法的说明 3、实证分析 3.1 上市公司控制权主体实证检验 3.1.1 提出假设 3.1.2 假设证明 3.2 控制权主体性质及其效率检验 3.2.1 我国上市公司控制权主体的配置现状 3.2.2 控制权主体性质与公司绩效、企业价值的均值分析 3.2.3 控制权主体性质对公司绩效影响分析 3.2.4 控制权主体性质对公司价值影响分析 3.2.5 主成份分析法对控制权主体效率的检验 3.3 控制权主体控制权集中度及其效率检验 3.3.1 全样本分析 3.3.2 国有资本控制公司分析