人民币汇率与我国股票市场价格关联研究——金融危机前后的比较.pdf

摘要 ㈣删帅Ⅲ洲舢川0舢Ⅲ咖l Y2175608 摘要 随着全球金融市场电子化和一体化的深入发展，人们的投资意识不断加强，他们 已经意识到外汇市场和股票市场是金融市场的不可分割两个重要子市场。纵观世界各 国的实践经验，外汇市场与股票市场之间的价格溢出和波动溢出的现象，同时出现在 发达国家成熟金融市场和发展中国家的新兴金融市场。 股票市场和外汇市场的连番改革，不仅提高了我国的金融市场化程度，也加强了 汇市与股市的市场联系，金融市场的关联性和互动性是金融危机和金融风险传导的重 要根源。在人民币持续稳步升值的同时，股票市场从一路上扬到大幅下挫，如此重大的 转变，其原因就是国际经济环境的恶化，以及应对危机我国采取的大力的全方位的宏 观调控。在金融危机和宏观调控背景下汇率与股价之间关系怎样?这对两者关系产生 了什么影响?而这些影响有意味着什么?这些问题的解答对正确认识我国外汇市场与 股票市场的关系，评价宏观调控成效，防范金融风险都具有重要意义。 本文试图比较分析金融危机前后两个时期，人民币汇率和我国股价之间的关系， 探讨金融危机和宏观调控对这一关系的影响。首先全面梳理了国内外相关文献，然后 进行理论探索，综合运用利率平价理论、戈登模型、一般均衡模型，分别探讨一般均 衡状态和局部均衡状态下股价和汇率间的相关性。在定性分析的基础上提出假设，运 用VAR和VECM进行实证检验，观察两个显著对比时期主要变量的变化趋势，得出实 证结论，证实相应理论假设。从汇率与股价相互传导渠道中存在的阻碍出发，解释原 因，提出政策建议。 关键词：人民币汇率，股票市场价格，VAR，Granger因果检验 Abs仃act AbStraCt Withthefunher of andelectronin 6nancial developmentintegartion global is haVe investmentconsciousness ceaselessly，they marl(et，people’s beingstrengthened two and beenawareofthe marketandthestockmarketare importment foreignexchange inafinancial theworldof impartiblepan market．Throughoutpracticalexperience，the and of marketandstockmarketshowtheoVerflow pricesvolatilityforeignexchange andthe inboththe 6nancialmarket phenomenon，whichappear deVeloped eme唱ing marketand nnancialmarkets．Severalreformshasbeen inThestock foreign