财务管理第四章 风险与报酬衡量.ppt

* * * * * * * * * * * * * * 有价证券特征曲线（SCL）表明某风险资产的报酬与市场平均报酬之间的对比关系。 ? 有价证券特征曲线的斜率也就是某风险资产的β系统。如上图βA=1，βH=2，βL=0.5 SCL反映了某种风险资产的风险报酬与市场平均报酬的相对大小。 1. β的计算 方法一：有价证券特征曲线上的斜率即为该资产的β系数。 方法二： 方法三：组合资产的β系数： 方法四: 2. 有价证券市场曲线（SML） 证券市场线（SML）与β系数相同，描述单个证券或证券组合的期望报酬率与系统风险之间的线性关系。 当风险为0时，证券市场线与纵轴相交，此时期望报酬率等于无风险报酬率，即投资者可以获得的货币时间价值的补偿。 随着风险增加，期望报酬也逐渐增加。 第五节 资本资产定价模型（CAPM） CAPM（续）： CAPM的结论： 某一特定资产的期望报酬由下面三个因素决定： 1）纯粹的资金的时间价值（无风险报酬） 2）承受系统风险的补偿（风险溢价） 3）该种资产系统风险的大小（β系数） 关于CAPM的运用： 无风险报酬Rf：一年期国库券的收益率或银行存款利率。 市场平均报酬Km：（或市场平均风险溢价） β系数：采用一定的数学模型计算，在西方通常由金融服务公司提供。 如果无风险报酬为8%，市场平均期望报酬为14%，某股票的β系数为0.60，根据CAPM其期望报酬为多少？现另有一股票期望报酬为20%，其β系数为多少？ 例4-5： 练习题 1.假设你是华特电子公司的财务分析员，目前正在进行一项包括2个待选 方案的投资分析工作。各方案的投资期都是一年，对应于三种不同经济状况的估计报酬如表: 要求： 公司的财务主管要求你根据2项待选方案来确定是否可以淘汰某一方案，应如何回复？ 经济状况 概率 B D 衰退 一般 繁荣 0.20 0.60 0.20 6% 11% 31% 5% 15% 25% 练习题 2.无风险报酬率为7%，市场上所有证券的平均报酬率为13%，现有如下四种证券： 要求：计算上述四种证券的必要报酬率. 证券 A B C D β 1.5 1 0.6 2.0 练习题 3.国库券的利息率为4%，市场证券组合的报酬率为12% 要求： （1）市场风险报酬率为多少？ （2）当β值为1.5时，必要报酬率应为多少？ （3）如果一投资计划的β值为0.8，期望报酬率为9.8%，是否应当进行投资。 （4）如果某股票的必要报酬率为11.2%，其β值应为多少？ * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 财务管理讲义 第三章 风险与报酬的衡量 期望报酬与风险之间的关系 投资组合理论 有价证券市场曲线 资本资产定价模型 有效市场假设 第一节 风险与报酬的基本概念 风险：事件本身的不确定性，或者说是某一不利事件发生的可能性。 财务管理对风险的定义：是指未来无法预料的不利因素发生的机会及其对经营项目价值影响的大小。实际收益无法达到预期收益的可能性。 区别： 风险：可以事前知道所有可能结果，及各种结果出现的概率。 不确定性：事前不知道所有可能的结果，或者知道可能结果但不知道各种结果出现的概率。 1.确定性决策:决策者对未来的情况是完全确定的或已知的决策. 2.风险性决策:决策者对未来的情况不能完全确定,但它们出现的可能性---概率具体分布是已知的或可以估计的. 3.不确定性决策:决策者对未来的情况不仅不能完全确定,而且对其可能出现的概率也不清楚. 一、风险及其衡量 按个别投资主体分: 市场风险是指那些对所有的公司产生影响的因素引起的风险，如宏观经济变动、战争、经济衰退、通货膨胀等。这类风险涉及所有的投资对象，不能通过多角化投资来分散，又称为不可分散风险或系统风险。 公司特有风险，它是指发生于个别公司的特有事件造成的风险，如罢工、新产品开发失败，诉讼失败等。这类事件是随机发生的，可以通过多角化投资来分散，又称可分散风险或非系统风险。 二、风险的分类 按企业本身分: 经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险，它是任何商业活动都有的，也叫商业风险。 （1）市场销售； （2）生产成本； （3）生产技术； （4）其他：天灾等。 财务风险：指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险；也叫筹资风险。 三、报酬的衡量 1.绝对报酬与相对报酬 绝对报酬： 绝对报酬=股利（利息）收入+资本增殖