第二章 现值和价值评估.pptVIP

闫海洲 cyberhai@126.com 第一节　现值与贴现率 一、终值与现值 终值是指在未来点上现金流的价值。 　　　某人将10 000元存入银行，年利率为6%，经过一年时间后其金额为多少？如果经过两年、三年后其金额各为多少？ 　　　10000*(1+6%) 10000*(1+6%)*(1+6%)*(1+6%) 为贴现因子 二、贴现率 贴现率是投资者要求的投资回报率 由资本市场上的机会成本决定，是指投资者在无套利的资本市场中，在同等投资风险条件下可以获得的最大期望收益率。 贴现率由两个要素构成：资本的时间价值和资本的风险溢价。 第二节　现值的计算 复利与年金 现值与终值 1、复利现值 年金（Annuity）：是指等额、定期的系列支付。 普通年金（Ordinary Annuity）：也叫后付年金，是指在各期期末收付的年金。 普通年金终值 例：假定你每年向银行存入1000元，银行的年利率为10%，则五年后你可以一次取出到少前？ 0 1 2 n A A A A（1+i）n-1 A（1+i）n-2 A（1+i）n-n … 普通年金终值计算公式 普通年金终值应用——偿债基金： 是指为使年金终值达到既定金额每年末应支付的年金数额。 例4-8：谋企业要在10年后偿还总额为1 000万元债务，从现在起每年末等额存入银行一笔款项，若存款利率为6%，每年需存入多少元？ 普通年金现值：是指为在每期期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金额。 例：假定你希望在以后的五年内每年末从银行得到1000元，银行的存款利率为10%，则你现在应一次性向银行存入多少钱？ 0 1 2 n A A A A/（1+i）n A/（1+i）2 A/（1+i） … 普通年金现值计算公式 普通年金现值的应用——资本回收 例：假定你购买了一处价值100万的住房，首付30%，其余的通过商业贷款，利率为6%，贷款期限为20年。假定银行要求每年末等额偿还，则每年应偿还多少？ 增长年金现值 每期的现金流在Ｃ的基础上以一个固定的速度匀速增长。 永续年金 永续年金：无限期定额支付的年金。 永续年金现值计算 例：拟建一永久性奖学金，每年计划颁发10000元，若利率为10%，现在应存入多少钱？ 永续增长年金现值 每期现金流不是等额的Ｃ，而是在Ｃ的基础有固定的增长速度ｇ，称为永续增长年金。 总结 复利的现值 复利的终值 普通年金的现值 普通年金的终值　 　 第三节　价值评估 价值评估是确定一项资产“内在经济价值”的过程。 一、价值评估的原则 　首先确定目标资产的寿命期，然后预测目标资产寿命期内各期产生的现金流，最后决定各期现金流适用的折线率。 债券的价格 面值 票面利率 期限 Ｐ27例2-1 到期收益率和利率的期限结构 （１）到期收益率 债券的到期收益率（Yield t0 Maturity，YTM）是指债券投资的内含收益率（IRR），它表示债券投资者在购买目标公司债券后，持有至债券到期日时的平均收益率。 其中y为到期收益率 债券定价 零息债券、平息债券、永久债券 平息债券：债券发行者在债券存续期内需定期向债券持有者支付等额利息，并在债券到期之时归还本金的债券。 零息债券：是指发行者在到期前的各个期间不向债券持有人支付利息，而是在到期时按照面值向持有人一次性支付的债。一般会采取折价发行方向。 永久债券：发行人无限期向债券人支付定期等额利息，但是不支付本金的债券。 即期利率和利率期限结构 即期利率是某一给定时间点上零息债券的到期收益率，任何公司债券其实是由若干个零息债券组成，是一个零息债券集合。 例：已知债券面值为1000元，期限2 年，票面利率为10%，该债券现值为900，1年期的即期利率为10%. 可求得ｒ2=16.69% 三、普通股的价格 1、普通股价格的决定因素 普通股价格两种形式的现金流：一是股利，二是资本利得。 用折现法求股票价格 2、普通股定价 股利零增长模型 股利持续持长模型 Shanghai Institute of Foreign Trade Financial Management Zhang Qiang Shanghai Institute of Foreign Trade