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[table_report] 钢价下行、产能利用率提升缓解成本压力 68 方正证券研究所证券研究报告 公司调研简报 山东墨龙(002490) 2012.02.15 增持 机械行业高级分析师：彭民 执业证书编号：[table_research]S1220110100006 专用设备行业 TEL：010 E-mail：pengmin@ 联系人：高慧 [table_main] 方正公司研究类模板 投资要点 TEL：010 Email：gaohui0@  行业需求端稳定，低价竞争时期已过，行业内竞争格局改善 历史表现 公司产品油套管下游需求端主要是石油开采企业为主，由于能源 [table_stockTrend] 22% 40 需求存在刚性，全球及中国石油开采量总体保持增长态势，公司产品 2% 30 需求端稳定，目前全球和中国油套管需求量分别为1500 万吨和300 - 18% 20 万吨左右。近两年油套管生产企业产品提价难、成本转嫁能力差的主 -38% 10 -58% 0 要原因是自2009 年下半年开始，美国和加拿大对相关产品实行反倾 销政策，贸易条件恶化导致中国制造的油套管产品供大于求，激烈竞 争下行业内企业大打价格战，产品价格在2011 年 1 季度降到自08 年 成交金额 山东墨龙 沪深300 以来的最低点。经过一轮洗牌目前低价竞争阶段已过，行业内竞争格 盈利预测 局改善，产品价格回升企稳。 [table_predict] 单位:百万元 2010A 2011E 2012E 2013E  主要原材料钢材价格下行，缓解生产成本压力 主营收入 2703.91 2729.11 3375.17 4028.13 (+/-) 30.27% 0.93% 23.67% 19.35% 公司主要原材料钢材成本占比达70% ，自2009 年开始钢价持续 净利润 276.15 177.98 287.46 353.46 上涨，2011 年前三季度钢价一直高位运行，从而导致公司毛利率水 (+/-) 2.92% -35.55% 61.51% 22.96% 平持续下降，公司2009 年、2010 年和2011 前三季度的毛利率分别 EPS(元) 0.69 0.45 0.72 0.89 为19.12%、17.25%和 12.02%。2011 年4 季度钢价开始下行，目前已 P/E 15.59 24.18 14.97 12.18 回到2010 年9 月的水平，虽然三四月份由于旺季的原因钢材价格可 相关研究 能会出现小幅回升，但是钢价重回2011 价格水平的可能性很小，另 根据我们的研究发现，公司毛利率水平和钢价存在一定程度的反向变