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动机扭曲和资产证券化的微观审慎监管_基于美国数据的实证研究
银行业研究
动机扭曲和资产证券化的微观审慎监管
———基于美国数据的实证研究
倪志凌
内容摘要:本文使用美国银行控股公司的季度数据进行研究,探讨资产证券化等创新造成银行动机扭曲的根源。和以往的认识不同,本文发现,资产证券化主要是通过增加了银行资产的流动性,而非通过转移了银行资产的风险,对银行的行为动机造成影响,进而影响到单个银行的风险水平。据此,新的金融改革法案提出的要求证券化发起人保留5%证券化风险暴露的措施并不能有效防范金融机构的个体风险,其效果将极为有限。相比较而言,流动性监管措施更为有效。为防范银行从事资产证券化等创新业务后风险上升,微观审慎监管应当将流动性监管放到和资本监管同等重要的位置,充分重视流动性监管和资本监管的有效配合。
关键词:资产证券化中图分类号:F831
动机扭曲
微观审慎监管文献标识码:A
的系统性风险;对交易账户市场风险引入了压
引言
力风险价值和新增风险资本要求,充分覆盖市场危机时期交易业务的损失;大幅度提高场外衍生品交易对手信用风险的监管资本要求,推动场外交易转入场内交易,降低风险传染性。
从微观审慎监管的角度看,相关改革法案注意到了信息不对称环境下,资产证券化等金融创新带来的道德风险和逆向选择问题,因而提高相关金融机构的信息披露要求,遏制金融机构参与高风险业务的动机,试图降低金融机构的个体风险。例如,要求银行等证券化发起人至少保留5%的证券化信用风险暴露;改革薪酬标准,要求薪酬与被证券化资产的长期表现相一致;要求银行分别披露资产负债表内证券化风险暴露和表外证券化风险暴露等等。
微观审慎监管是防范资产证券化等金融创新风险的基础,已经有相当数量的文献???出,资产证券化等金融创新会造成银行等金融机构的动机扭曲(incentivesdistortion),增大单个金
由美国次级抵押贷款市场危机引发的全球性金融危机凸显出当前金融监管存在众多的问题。与传统的金融危机不同,本次危机是在资产证券化等金融创新得以广泛使用、金融机构的经营模式发生变化的情况下发生的。因此,改进资产证券化及其衍生品的监管,显得尤其重要。美国、英/doc/cbe3dffd910ef12d2af9e760.html国、欧盟纷纷出台金融监管改革法案,巴塞尔委员会也对新资本协议进行了修改,总体趋势是微观审慎监管和宏观审慎监管相结合,银行内部约束与外部监管有机结合,全面防范资产证券化等创新产品带来的风险。
从宏观审慎监管的角度来看,通过提高和交易业务相关的资本要求,要求更多的场外交易转到场内,试图降低系统性风险。例如,区分普通资产证券化和再证券化风险暴露,显著提高再证券化风险暴露的风险权重,反映潜在
作者简介:倪志凌,经济学博士,北京师范大学博士后流动站、交通银行博士后工作站联合培养博士后。
国际金融研究/2011.8
STUDIESOFINTERNATIONALFINANCE
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银行业研究
融机构的风险水平。一般认为,动机扭曲包括两个方面:一方面,资产证券化会弱化银行对贷款的监督审核动机。Kiffetal.(2003)指出,银行在使用资产证券化等信用风险转移工具后,对借款人投资项目的监督动机将会减弱,并且有更大的动机出售不良贷款(逆向选择);同时,贷款人对借款人的贷款申请仔细审核的动机会减弱,放贷标准会降低(道德风险)。已经有相当数量的文献认为贷款出售,资产证券化等信用风险转移工具必然会减弱银行对贷款的监督与审核动机。另一方面,资产证券化会强化银行等金融机构的风险承担动机。Santomero
有的资产证券化产品交易清淡,不论从数据的时间跨度还是从数据的数量来看,还无法采用国内的资产证券化数据进行可信的实证研究。尽管如此,国内也有学者采用国外市场的资产证券化数据进行了一定的实证研究工作。从国内外已有的关于资产证券化的实证研究文献来看,这些文献大体分为以下几个方面。
1.资产证券化的动因和效果
Zhang(2005)采用资产规模超过10亿美元
的美国银行控股公司资产证券化数据和财务数据进行研究。他采用2004年第四季度的横截面数据,通过对采用资产证券化的银行和未采用资产证券化的银行两组样本进行Logist回归,研究发现,银行进行资产证券化的可能性随着银行流动性风险和银/doc/cbe3dffd910ef12d2af9e760.html行盈利能力的增加而增加,随着银行效率和贷款质量的提高而减少。
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