双产权制度约束下公司治理模型.pdfVIP

2007年第 6期 福建行政学院福建经济管理干部学院学报 No．6，2007 总第 106期 JournalofFujianSchoolofAdministrationandFujianInstituteofEconomicsandManagement GeneralNo．106 双产权制度约束下的公司治理模型 郑国泽 ，安增军。 (1．福州大学 管理学院，福建 福州 350002；2．福建行政学院 经济学部，福建 福州 350002) 摘 要：在信息不对称的情况下，人力资本所有者拥有比物力资本所有者更多的信息，但人力资本 所有者可以通过两种方式使物力资本所有者改变对企业 收益率 的预期 。在假定人力资本存量 H和索 取权J9外生的条件下，物力资本 以权益资本和债务资本的形式加入企业 ，而人力资本所有者投人人力资 本存量 ，企业的控制权在二者 间分配 。模型 中存在一个重要的隐含结论 ：如果物力资本所有者对人力资 本所有者有着 良好 的尽职预期，那么他将愿意提高人力资本所有者 的分享份额并 同时提高投资总量 。 虽然提高人力资本所有者的分享份额会减少 自己的相对收益 ，但是 由于人力资本所有者尽职而增加的 企业 收益会提高他的绝对收益。 关键词：企业 ；人力资本 ；物力资本 ；双产权约束 ；治理模 型 中图分类号 ：F279．23 文献标识码 ：A 文章编号 ：1008—584Xf2007)06—0071—06 随着股权分置改革的进行，国有企业的股权激励计划开始逐步实施 ，改变 了我 国国有企业长期 以来 “见物不见人”的历史偏见，人力资本 的资本性质开始在此实践中得到承认。新经济的发展，使人力资本 在企业财富创造 中的作用不断提高，人力资本的开发利用逐渐 占据企业 的中心地位。人力资本产权分享 企业剩余的制度安排在企业生产实践中，尤其是在风险企业 中得到了广泛的运用。企业生产开始进人物 力资本产权与人力资本产权双重约束的发展阶段。由于物力资本一直在企业的发展 中占据主导地位，因 此双产权约束下的企业治理主要讨论人力资本在企业治理地位的提升和二者之间的关系。 一 、 文献综述 产权学派学者研究人力资本在企业发展 中的作用主要从产权理论出发，规范性地讨论人力资本与物 力资本在企业控制权和索取权分配中的关系问题 。周其仁认为，“市场里的企业是人力资本和非人力资 本的特别契约”，“人力资本和物力资本有着同等的重要性”。Ⅲ方竹兰则在此基础上指出，随着资产证券 化的发展 ，人力资本比物力资本更难 以推出企业 ，因此人力资本所有者才是企业真正的风险承担者，“从 收藕 日期：2007—08—19 作者简介 ：郑国泽(1984一)，男，福建莆田人，福州大学硕士研究生；安增军(1955一)，男，河北灵寿人，经济学博士，福建行政学院经济学部 主任 ，教授 。 · 71 · 长期发展趋势看 ，人力资本产权应该占据主导地位。” 杨瑞龙 、周业安认为，“人力资本与非人力资本是 企业里两个对等的产权主体”，企业治理结构本质上是 “所有者之间讨价还价的结果”，治理结构的不断调 整会形成企业所有权安排的最优契约 C (丌 ，W )。[3张维迎认为最优 的所有权安排决定于不 同成员在 企业中的相对重要性和监督的难易程度 ，因此最重要 同时又是最难以监督 的企业成员拥有所有权将使企 业的剩余索取权和控制权达到最优程度的对应o[43而Dewatripont和 Tirole则认为剩余索取权和控制权 对应不太可能，否则不会存在代理 问题 。Rajan，Zingales认为新型企业 ：“由于组织的本质、市场 的延伸 和需求、融资的可得性 (更容易)使得专门的人力资本的重要性大大增强”，对人力资本的权利 “只能机制 而不是通过所有权来获得”。[5王金柱认为劳动力也是资本，而且是最重要的财产，“在分配层面理应是劳 动者既得到工资，又分享利润”，“劳动者成为 自由联合的占有主体和分配主体”，企业的产权制度应该是 物力资本和人力资本平等联