论产业调整轨迹及投资机会.pdfVIP

《中观报告》 Page 1 of 24 论产业调整的轨迹与投资对策 国海证券研究所 核心结论： 1、本轮经济周期调整是在出口增速明显回落和政府治理通货 研究员： 朱生球 膨胀实施紧缩政策的内外双重压力下产生的。产业调整的压力主要 0086-755 zhusq@ 体现在金融市场的紧缩、基础原材料产业的变迁以及制造业承受的 地址：深圳市福田区竹子 压力等方面的产业结构调整。 林四路紫竹七道 18 号教 育科技大厦 32 层 2、出口增速放缓导致我国经济增长速度放缓，高速增长的投 资形成的产能面临释放的压力。2003年以来我国固定资产投资名 报告时间： 2008 年 8 月 15 日 义增长率一直保持在24%以上，以美国为首的西方经济自2007年 以来持续恶化，中国出口增速明显回落，国内产能释放压力较大。 3、鉴于房地产行业销售面积和销售金额大幅度萎缩和通货膨 胀居高不下，银行信贷出现了明显收缩。全国房地产销售面积和销 售金额自2006年中期以来每年下降50%以上，2008年更是出现负 增长，再加上通货膨胀持续超过政府年初4.8%的目标，银行贷款 增速明显回落到15.5%。 4、基础原材料产业已经形成环环相扣的产业结构调整。政府 价格管制下的电力、石油产业生产增速明显放缓，直接影响到有色 金属、汽车、房地产、建材等行业的投资需求。而持续走高的石油 价格带动煤炭产业产能快速释放，导致化工行业成本明显提升。 5、PPI 持续走高和产品价格涨幅落后压缩处于中游的制造业 的利润，制造业普遍存在产业转型的要求。2008年7月 PPI持续 走高到10%，而加工出厂价格指数才上涨2%，面临出口不旺的情况 下制造行业利润空间越来越小。 6、美国经济状况的根本好转是中国本轮经济周期见底的标 志，现阶段的投资对策应该相对谨慎。现阶段上重点关注新能源、 医药、商业等产业投资机会，尽量规避房地产、建材、钢铁、煤炭 以及制造业面临的波动风险。 《中观报告》 Page 2 of 24 目 录 一、产业结构调整的主要原因3 二、产业结构调整的轨迹描述3 1、出口增速回落考验 “出口依赖型”的中国经济4 2 、基础原材料产业面临紧缩政策和下游需求放缓的双重压力10 3、PP I指数暴涨压缩制造业利润空间18 三、主要工业处于产能释放期为中国产业结构调整创造了条件20 1、2006 年之前形成的产能正处于快速释放期20 2 、工业企业正出现产能快速提高与产能利用率下降的局面21 四、本轮产业结构调整的投资对策23 《中观报告》 Page 3 of 24 中国作为全球增长最快的经济实体，近年来确实带动了全球经济的飞快发 展。作为反映经济晴雨表的中国资本市场自 2007 年下半年以来却出现了典型的 股市泡沫破灭的迹象，资本市场财富严重缩水。笔者试图从产业调整的角度阐述 影响资本市场的最基本因素——经