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快速反应策略报告 尚福林主席就推进资本市场改革讲话的简评 ——改革配套措施即将推出 报告日期：2005年6月3 日 研究员：邓宏光 021 denghg@ 尚福林主席在世界交易所联合会发展中市场论坛就推进资本市场改革发表五点讲话： 1.抓紧完善有助于保护投资者权益、推动资本市场稳定发展的相关法规。 2.依法规范上市公司行为，提高上市公司的质量。 3.推出有利市场稳定发展的积极措施，继续稳步扩大证券投资基金规模，为保险资金、社保 基金、企业年金等长期资金入市创造良好条件，优化机构投资者结构。在股权分置改革试点 过程中，力求实现市场资金供求的动态平衡。 4.进一步完善市场体系。在继续稳步发展主板市场的同时，进一步完善中小企业板的制度安 排，加紧研究改进和规范证券公司代办股份转让系统，使之在多层次市场体系中发挥其应有 的功能和作用。同时，要进一步理顺货币市场、股票市场、债券市场、保险市场以及金融衍 生品之间的关系，构筑起金融市场多个子市场之间有机结合、协调发展的互动机制。 5.积极推动资本市场创新。创新是资本市场发展的灵魂，只有与时俱进、开拓创新，才能使 资本市场的发展同整体经济的发展和结构调整相适应，形成良性互动关系，从而有利于解决 改革试点中金融工具不足、缺乏市场内在稳定机制和改革方案单一等问题。 其中,针对当前市场现状,我们认为第3 条和第4 条和第5 条中相应描述透露出一些新的政策 导向: 1.当前市场的资金供给比较紧张:尤其在股权分置改革试点的第2 年即2006 年的下半年,管理 层对市场的资金供求 应有周密的提前规划,而这种资金的性质应是长线稳定资金. 2.管理层对目前所辖各市场的迥然的表现感到不安:不同的市场诚然应有不同的发展规划,但 也绝不意味着应牺牲 一个市场的利益去保证另几个市场的非理性发展.近期,债市及期市和股市的资金来源显然也 是同源之水,但目前前 两者显然也进入了非理性以及风险与收益日渐不相匹配的阶段. 3.管理层对第一批试点工作中出现的问题提出了委婉的批评:近期市场的走弱与改革方案有 一定的关系,对于缺乏市场 稳定机制的理解,我们是基于博弈论的认识, 当互相不信任的状况出现时,博弈的结果是最差 的:股价的下跌。相信下 一步的重点工作在于建立对价双方的互信机制，从5 月31 日中国证监会的发文即可看出相 关的制度安排。 相关研究报告 《破冰之旅即将启程—基于股权分置试点通知的策略研究报告》 2005 年5 月7 日 《试点通知》出台后首日市场表现简评》 2005 年5 月9 日 《关于做好股权分置改革试点工作的意见简评》 2005 年5 月30 日 1 投资评级的说明 － 报告发布日后的6个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； － 公司投资建议的评级标准 买入 ：相对强于市场表现15％以上； 增持 ：相对强于市场表现5％～15％； 观望 ：相对市场表现在-5％～+5％之间波动； 减持 ：相对市场表现在-5％以下。 重要事项：本报告版权归东方证券研究所所有。未获得东方证券研究所书面授权，任何人不得对本报告进 行任何形式的发布、复制。本报告基于东方证券研究所及其研究员认为可信的公开资料，但我公司对这些 信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。东方证券 及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银 行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。 东方证券研究所 地址：上海市浦东大道720号 联系人： 平坷 电话：021 传真：021 02120