[管理学]第七章投资决策原理.pptVIP

（二）项目投资的特点 （二）现金流量的构成 （三）确定现金流量的假设 ●经营期的NCF（经营净现金流量） 2、评 价 4.决策规则： 单方案可行与否 NPV≥0时 ，可行 多方案互斥决策 最大 这是一个面向实际问题的题目，提出3个有争议的现金流量问题，目的是测试对项目现金流量和机会成本的分析能力。A和B，由于是否投产新产品不改变企业总的现金流量，不应列入项目现金流量；C是整个企业的筹资成本问题，属于筹资活动领域的现金流量，与投资问题无关，因此，在评价投资项目时不能列入现金流量。D是项目的机会成本，因为如果不投资该项目，可以获得收入50万元，但投资该项目，就不能获得收入。因此，D应该列入现金流量。 【解析】 。 【例】某公司下属两个分厂，一分厂从事生物医药产品生产和销售，年销售收入3000万元，现在二分厂准备投资一项目从事生物医药产品生产和销售，预计该项目投产后每年可为二分厂带来2000万元的销售收入。但由于和一分厂形成竞争，每年使得一分厂销售收入减少400万元，那么，从公司的角度出发，二分厂投资该项目预计的年现金流入为（　）万元。 A.5000　　B.2000　　C.4600　　D.1600 【答案】D 【解析】 估计现金流量时应该注意两个问题：必须是项目的增量现金流量； 考虑项目对企业其他部门的影响。综合考虑以上因素，二分厂投资该项目 预计的年现金流入=2000－400=1600万元。 五、净现金流量的确定 （一）净现金流量的含义　　 （二）净现金流量的特点 财务管理的现金流量表与会计的现金流量表之间的不同 真实的历史数据 未来数据 信息属性不同 通过主、辅表分别按直接法与间接法确定的净现金流量进行勾稽。 各年现金流量的具体项目与现金流量合计项目的对应关系 勾稽关系不同 只包括一个会计年度 包括整个项目计算期 期间特征不同 反映某一企业的现金流量 反映特定投资项目的现金流量 反映对象不同 财务会计的现金流量表 项目现金流量表 区别 净现金流量＝现金流入－现金流出 （三）净现金流量（Net Cash Flow）的简算公式 净现金流量 ＝ 营业收入 － 付现成本 － 所得税 （营业收入－总成本）×所得税税率 净现金流量 ＝ 营业收入－付现成本 －（营业收入－付现成本－ 折旧）×所得税税率 ＝ 营业收入－付现成本 －（营业收入－付现成本）×所得税率＋折旧×所得税税率 ＝（营业收入－付现成本）×（1 －所得税税率）＋折旧×所得税税率 付现成本＋折旧 （假设非付现成本只考虑折旧） 净现金流量 ＝ 营业收入 － 付现成本 － 所得税 总成本－折旧 （假设非付现成本只考虑折旧） 净利 即：净现金流量＝净利＋折旧 ＝ 营业收入－（总成本－折旧）－所得税 ＝ 营业收入－总成本＋折旧－所得税 ＝营业收入－总成本－所得税＋折旧 终结点的NCF=营业收入－付现成本－所得税＋回收额　　　　　　 =净利＋折旧＋回收额 首先确定项目计算期和折旧 画一条数轴，标出年限 确定建设期各年的原始投资，并以箭线的形式标注在图中。 判断经营期净现金流量的构成并分项确定经营期各年的净现金流量。 　 分年确定各年的净现金流量。“先两头，后中间” 重 点 净现金流量NCF的确定步骤： 第三节　项目投资决策评价指标 一、投资决策评价指标及其类型 （一）评价指标的含义　　 （二）评价指标的分类 二、静态评价指标（重点） （一）静态投资回收期（PP） 1.含义： 静态投资回收期是指以项目运营期净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。 2.种类： 包括建设期的投资回收期和不包括建设期的投资回收期 　　PP=PP′+S PP′不包含建设期 3.计算： ①公式法 包括建设期的投资回收期=不包括建设期的投资回收期+建设期 特殊条件： 投资均集中发生在建设期内 项目投产后前若干年内每年的净现金流量必须相等 这些年内的净现金流量之和应大于或等于原始总投资 【例】有甲、乙两个投资方案。甲方案的建设期为1年，运营期为5年，初始投资100万元于建设起点一次投入，运营期前三年每年现金流量都是40万元，后两年每年都是50万元。乙方案无建设期，运营期为5年，初始投资100万元于建设起点一次投入，假设前三年每年流入都是30万元，后两年每年现金流入60万元。 【要求】 判断能否应用公式法计算回收期，若能，计算出回收期。 【答案】 甲方案：　　初始投资100万元，现金流量是前三年相等，3×40=120100　　所以甲方案可以利用简化公式。 　　不包括建