高级财务管理 第二章—第三章2.docVIP

实体现金流量=税后经营利润—资本性支出 股权现金流量=实体现金流量—债权人现金净量=（利润总额+利息费用）*（1—T）—净投资—税后利息费用+债务净增加=税后利润—净投资（1—负债率） V=下一期股权现金流量÷（K-g） 例1：每股净利润=15，每股净投资=10，g=5%，K=11%，负债率=20%。求股权价值V （网上）1、从现金流形成角度股权自由现金流量＝息前税后利润＋折旧摊销＋营运资本增加－资本支出－税后利息＋有息债务净增加从融资角度股权自由现金流量＝实体现金流量－债权人现金流量净投资扣除法股权自由现金流量＝税后利润－净投资＋有息债务增加股权自由现金流量＝税后利润－净投资（ 1 －负债率）现金流量折现模型的应用（ 1 ）稳定（永续）增长模型股权价值＝下期股权现金流量／（股权资本成本－永续增长率）实体价值＝下期股权现金流量／（加权平均资本成本－永续增长率）经济利润模型该模型与现金流量折现模型在本质上是一致的，然而经济利润模型可以计量单一年度价值增长的优点，现金流量折现模型却不能成为计量单一年度价值增长的依据。企业价值＝投资成本＋预计经济利润现值＝投资资本＋预测期经济利润现值＋后续期经济利润现值1 ．投资资本＝股本＋全部付息债务＝净营运资本＋长期资产净值－无处长期负债2 ．3 ．后续期经济利润现值＝后续期第一年经济利润／（平均资本成本－增长率）（1）“企业价值＝期初投资资本＋经济利润现值”中的期初投资资本指的是“预测期期初”的投资资本，这个公式的完整表述应该是：企业价值＝预测期期初投资资本＋经济利润现值；（2）“经济利润＝期初投资资本×（期初投资资本回报率－加权平均资本成本）”中的期初投资资本指的是“当期期初”投资资本。这个公式的完整表述应该是：某期经济利润＝该期期初投资资本×（该期期初投资资本回报率－加权平均资本成本）。营业额额预测、试算报表、资产需要量、筹资需要量、追加变量、经济指标假设外部融资额=资产的增加-负债的增加-留存收益的增加注意：销售百分比法的应用假定某些资产或负债的销售百分比不变、销售净利率、股利支付率（留存收益率）不变财务战略规划的内容财务战略规划的内容包括投资战略规划、筹资战略规划、财务发展规划、资本结构规划、研究与开发规划等。其中最核心的是投资战略规划和筹资战略规划。1.投资战略规划直接投资战略规划需要以企业的生产经营规划和资产需要量预测为基础进行，继而确定企业需要直接投资的时间、规模、类别以及相关资产的产出量、盈利能力等，以满足企业财务战略管理的需要提示：经济增加值（EVA）是企业投资资本收益超过加权平均资本成本部分的价值，或者企业未来现金流量以加权平均资本成本率折现后的现值大于零的部分如果某投资项目的净现值为M，则该项目所能增加的企业价值即为M。2.筹资战略规划（1）基本原则企业在进行筹资战略规划时，要根据最优资本结构的要求，合理权衡负债筹资比率和权益筹资比率。一般情况下，企业为了获取财务杠杆利益，在风险可控的情况下，将会选择采用负债融资，但如果企业财务风险较大，负债资本成本较高，企业通常选择增发股票等权益融资较为合适提示：负债比率过高，财务风险较大；但如果负债比率过低，反映过于保守。因此，必须恰当确定企业的负债比率，即资本结构。（2）保守筹资战略适用条件：快速增长型企业战略特点：维持一个比较低的财务杠杆比率基本做法维持一个保守的财务杠杆比率，它具有可以保证企业持续进入金融市场的充足借贷能力；采取一个恰当的、能够让企业从内部为企业绝大部分增长提供资金的股利支付比率；把现金、短期投资和未使用的借贷能力用作暂时的流动性缓冲品，以便于在那些投资需要超过内部资金来源的年份里能够提供资金；如果必须用外部筹资的话，那么选择举债的方式，除非由此导致的财务杠杆比率威胁到财务灵活性和稳健性；当上述方法都行不通时，采用增发股票筹资或者减缓增长。（3）积极筹资战略适用条件：低增长型企业战略特点：利用负债筹资，增加股东价值。基本做法通过负债筹资增加利息支出获取相应的所得税利益，从而增进股东财富；通过股票回购向市场传递积极信号，从而推高股价；在财务风险可控的情况下，高财务杠杆比率可以提高管理人员的激励动机，促进其创造足够的利润以支付高额利息。（1）管理幅度：指一个管理者直接有效指挥和监督的下属的数目。经管理学家研究，高层组织有效的管理幅度为4～9人，基层一般为8～12人。（2）管理层次：指企业指挥系统分级管理的层次设置。在给定规模条件下，管理层次与管理幅度成反比　缺点：这一结构类型的弹性较小并缺乏专业分工，其成功主要依赖于该中心人员的个人能力。