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会计指标研究法的企业并购协同效应 优酷土豆合并案例分析 口杭州胡姝敏程颖 随着市场经济的快速发展，我国企业的并购活动越 周转率、流动资产周转率、总资产周转率指标。 2010—201 来越活跃，2013年国内并购数量与交易金额双双达到历 表2 3年资产管理水平指标 史最高点，堪称“中国并购大年”。并购协同效应也日 指标(年份) 20lo20n2012’ 2013 2013Q4 20|3Ql2013Q22013Q3 应收账款周转率 l 67 2．13 1．92 2．2I O．54 O．6l 0．62 O．66 Effects)是 益成为学者的研究重点。协同效应(Synergy 流动资产周转事 0．19 0．22 0．37 065 O．1l O．16 O．18 O．19 指并购后竞争力增强，导致合并后公司业绩比两个公司 总资产周转率 O．18 O．19 0．17 029 O．05 O．07 0．08 O．09 独立存在时的预期业绩高，其主要表现为经营协同效 表2显示分析期内资产管理水平的各周转率指标都呈 应、管理协同效应、财务协同效应。本文采取国内学者 现上升态势，虽然应收账款周转率在合并当年略有下 使用较多的会计指标研究法，建立财务指标评价体系， 降，但在合并后的2013年实现回升并超过了之前的水 分析优酷土豆并购的具体案例，以评价企业并购活动的 平。可见通过合并，集团的资产管理水平获得一定程度 协同效应。 的提升，并存在进一步提升的潜力。因此，与资产管理 一、并购协同效应分析 水平方面有关的管理协同效应得到实现。优酷和土豆在 1．管理协同效应分析。管理协同效应指协同给企业 合并前的同质化内容较多，在合并后通过资源整合可降 管理活动在效率方面带来的变化及效率提高所产生的效 低成本提升资源的利用率。同时，优酷优质的管理资源 益，主要表现在节省管理费用和提高企业运营效率，本 将会帮助土豆提升品牌影响，扩大集团的规模效应。综 文选取反映管理费用、销售费用和资产管理水平有关的 上所述，优酷土豆合并实现了管理协同效应。 财务指标来衡量。 2．经营协同效应分析。经营协同效应主要表现在合 (1)有关期间费用控制的指标分析。 并后的企业生产经营活动在效率方面带来的积极变化， 衰1 2010一2013年期间费用指标(％) 因此，本文用企业盈利能力、成长性和市场占有率三个 20lo 20Il 2012’ 20l 20l 方面的指标来衡量。 指标(年份) 2013 3Ql20】3Q22013Q33Q4 管理费用率 7．48 8．97 13．26 8．64 16．16 7．27 729 448 (1)有关盈利能力的指标分析。 销售费用率 3364 25．68 20．26 22．49 24．73 21．93 2003 2401 注：2010～2011年的指标为合并前优酷的指标，2012★为合并当年，2012～201砰 表32010—2013年盈利能力指标(％) 是合并后的优酷土豆的指标(下表同) 数据来源：新浪财经一美股优酷土豆Youku．comInc．(YoKu)(下表同) 表l显示管理费用率在合并前一直处于上升态势，表 明合并前的优酷对管理费用的控制不力。此外由于合并 表3显示合并前优酷的盈利能力指标均实现了快速上 产生的管理费用增加以及并购完成前的第三季度土豆的 升