我国产业投资基金设立模式探析.pdfVIP

第9卷第4期 重庆交通大学学报(社科版) 2009年8月 V01．9No．4 OF Sciences JOURNAL JIAOTONGUNIVERSITY(Social CHONGQING 我国产业投资基金设立模式探析 覃曦文，胡杰 (西南政法大学，重庆400031) 摘要：产业投资基金作为一种新型融资方式，对活跃我国资本市场、促进经济发展有不可忽视的重要作用， 但我国目前对该投资方式在立法上仍缺乏必要的制度供给，以致其难以发挥应有的经济作用。借鉴国际通行 经验，探析我国产业基金的设立模式。 关键词：产业投资基金；信托型；有限合伙型 中图分类号：D922．28 文献标识码：A 文章编号：1674—0297f2009)04—0043—04 业。事实上，一家产业投资基金管理公司很可能通过建立 一、国外产业投资基金设立方式及利弊分析 伞状结构，最终设立多家有限合伙基金，投资于不同的项 国际上产业投资基金的设立有三种形式：有限合伙、 目。 信托和公司。其中以有限合伙型最为常见，公司型最为少 应该说，公司制、契约制和有限合伙制在中国都有其 见，信托型则居于二者之间。公司型私募基金有完整的公 存在的法律基础，只要法律、政策以及监管制度的安排有 司架构，运作比较正式和规范，在中国能够比较方便地成 利于它们在产业投资市场中发挥作用，三种模式在中国都 立，但存在较为明显的代理人道德风险和双重课税问题， 具有普适性。结合现阶段我国产业投资基金的实践现状， 所以公司型在全球范围内早已不再是产业投资基金的主 相对来说，笔者认为在现阶段内以信托契约型为主，未来 流模式。信托型的优点是可以避免双重征税，缺点是其设 则以充分完善的有限合伙型为主的产业投资基金是一个 立与运作很难回避证券管理部门的审批和监管，此与私募 最佳模式。 基金性质相悖。有限合伙型可以较好地避免前者的缺点， 也更为符合产业投资基金的运作特点，因此成为当今国外 二、我国产业投资基金设立方式分析 立法的首选。 我国信托业一直以来都将实业／股权投资作为其主要 相比之下，信托型与有限合伙型模式由于具有机制灵 经营方向，历年来发行的多只股权投资集合资金信托计 活、激励有效等优点，使之成为私募基金的主要组织形式。 划，实质上就是信托型产业投资基金。随着2007年3月1 有限合伙型的基金一般包括普通合伙人(GeneralPartner，日新版《信托公司管理办法》和《信托公司集合资金信托计 简称ge)和有限合伙人(LimitedPartner，简称LP)。普通划管理办法》的生效，我国信托公司将逐渐发展成为合格 合伙人实际上同时是基金的管理者，他们承担部分出资， 投资者提供高端资产管理服务的专业机构。其中，为投资 掌握管理和投资等各项决策权，也承担无限责任；有限合 者提供股权投资管理服务，即产业投资基金业务将成为信 伙人即基金的投资者，只承担以其出资额为限的有限责 托公司未来的主营业务。而《合伙企业法已明确规定，只 任。有限合伙下，基金能够采取比较灵活的分配方式，也 征收合伙人所得税，不再征收企业所得税。因此从长期看， 提供了可以把经济利益和控制权分开的灵活性。按照国 未来产业基金的发起人将更多地采用有限合伙的组织形 际惯例，基金的普通合伙人一般可得到20％左右的利润分式。但在目前的制度架构下，采用信托制度可有效避免我 成。为了有效规避风险，最大限度、有效地组建符合项目 国特殊背景下的有限合伙制的缺点，更具有可操作性。原 投资需要的基金，在法律结构上，这种有限合伙制的产业 因在于信托财产的保管职能由银行专司，并且在银监会的 投资基金一般都是多层的。比如，在一个有限合伙企业里 监督管理之下，且信托公司的受托管理活动也必须严格依 担任普通合伙人既有自然人。也不乏其他的有限合伙企 照法律和法规的规定，安全性更高。因此，预计中期内信托 ·收稿日期：2009—03—31 作者简