油田企业滚动业务发展计划最优化及价值计算.pdfVIP

油田企业滚动业务发展计划最优化及其价值计算 1 2 张传平 ，张翼 1.中国石油大学（华东），山东东营（257061 ） 2. 中国石油大学（北京），北京（102200 ） E-mail ：zhang5701@163.com 摘 要：编制石油开发滚动业务发展计划，选择龚帕兹模型对探明储量进行全景透视；选择 年初剩余探明储量作为状态变量，解决了利用动态规划优化滚动业务发展计划无后效性的状 态变量选择；取当期探明储量和产量作为决策变量，结合价值评估模型，建立了基于原油价 格、当期探明储量、当期产量及一应费用基础上的年现金流计算的阶段指标函数；再用加权 平均资本成本构造贴现率，建立了动态规划优化滚动业务发展计划的基本方程，完成油田企 业价值计算。 关键词：滚动业务发展计划，动态规划，最优化，价值评估 1. 引言 油田企业发展计划包含规划企业未来长期目标、制定实施计划的过程，是指导企业投资 方向、投资规模的纲领性文件。在油田企业经营活动的外部环境与内部条件动态平衡和协调 的基础上，制定油田企业滚动业务发展计划，对于实现油田企业价值最大化及使其符合世界 石油公司运营趋势，具有重要的战略意义。 石油开发中长期规划经济评价是石油开发中长期规划的有机组成部分，是石油企业决策 科学化的重要手段。为了获得较为准确的经济评价结果，提高中长期规划决策水平，需要多 种经济评价方法结合。本文利用价值评估模型，运用动态规划优化油田企业滚动业务发展计 划，实现了油田企业价值计算，为决策机构对其控制下的业务活动进行决策提供了数量化的 科学方法。 2. 企业价值 企业价值评估是伴随价值管理的需要和市场经济的发展而日益受到重视的，这一概念的 内涵也是逐渐丰富的。作为资产评估学的一个分支，它既遵循资产评估的一般原则，又有其 独特的原理和方法，可以定义为由专业机构和人员，按照特定的目的，运用科学的方法，将 持续经营前提下的企业作为一个整体，并通过预测企业的未来收益对以企业内在价值为基础 的市场交换价值进行的评定估算。对企业价值评估的这一定义是建立在价值管理和价值分析 的基础上的，作为评估业的重要发展方向之一，它借鉴了金融学、理财学中的理论与方法来 完善自己，而且日益成为企业管理的工具。 2.1 国外价值评估的理论演化 企业价值评估的思想源于20 世纪初的资本价值论。早在 1906 年，艾尔文·费雪就在其 专著《资本与收入的性质》中完整的论述了收入与资本的关系及价值的源泉问题。在其另一 部专著《利息率：本质，决定及其与经济现象的关系》（1907）中，费雪从对利息率的本质 和决定因素的分析中进一步研究了资本收入与资本价值的关系，从而形成了完整而系统的资 本价值评估框架，建立了初步的价值评估理论。1930 年，费雪对《资本和收入的性质》进 行了重新编排和补充，更名为《利息理论》。书中通过大量图表和当时来讲较为高深的数学 工具提出了确定性条件下的价值评估技术，这是现代标准或正统评估技术的基础。 - 1 - 源于费雪资本价值理论的确定性情况下的公司价值理论有着很严格的前提：即把企业当 作能产生未来已知、确定收益流量的投资资本，企业资本的机会成本就是市场决定的无风险 利率，企业价值就是依据该利率贴现的未来收益的现值。然而，现实情况是企业面临的市场、 技术条件、政策法规等都是不确定的，企业的资本预算决策无疑会受到影响，所以费雪的资 本价值评估思想很难在实际中得到应用。 1973 年布莱克和斯科尔斯（Black Scholes ）以及墨顿（Merton ）期权定价方法的面世， 为企业价值评估方法的演进指明了方向。马森和墨顿（1985）第一次在一个大规模的融资项 目的分析中，应用期权理论对经营性（operating ）、融资性（financing ）期权进行了透彻的 分析。随后，吸引了更多的学者对该问题进行进一步的研究，进而导