QFII及QDII制度引入后中美股市联动性研究.pdfVIP

20 10年第1期 江 西 财 经 大 学 学 报 NO．1 ， 2010 总第67期 JOURNAL OF JIANGXI UNIVERSITY OF FINANCE AND ECONOMICS Serial NO．67 QFI 及QDI 制度引入后的中美股市联动性研究 I I 潘文荣，刘纪显 （江西财经大学 金融与统计学院，江西南昌 330013） 摘 要：中国股市最近几年得到了迅速的发展，特别是2002 年 11 月QFII 制度及2006 年4 月QDII 制度 引入后，中国股市与国际主要股市的联动性也随之增强。美国股市作为全球最发达的股市，对中国股市与美国股 市间的联动性研究具有重要的意义。通过采用相关分析和单位根、协整、格兰杰因果检验、误差修正模型等方法 对中美股市在QFII 及QDII 制度实施后的联动性进行研究，研究结果表明，中国股市与美国股市之间的联动性 正在逐步加强，投资者可以根据双方的股市的变化来预测股市的发展趋势。这一结论进一步表明，如何应对危 机、保持中国股市的稳定已成为政策制定者迫切需要解决的课题。 关键词：联动性；中美股市；QFII；QDII ： ： 中图分类号 F830．91 文献标识码 A 文章编号：1008－2972 (2010) 01－0005－06 一、引言 型检验五个主要金融市场对其他市场的影响力，发现 国际股票市场上，各股票市场常常呈现一起上涨 贸易仍然是影响其他金融市场的最重要的决定因素， [3] 或者一起下跌的趋势，股票市场之间的收益率常常存 而双边投资的解释力较弱。Shefrin，Statman(1994) 提 在很高的相关性，这种相关性称之为联动。股市的联 出了行为资本资产定价模型 (BehavioralAssets Pricing 动现象是国内外学术界近二十年研究的热点。中国股 Model, BAPM) ，研究者将对证券价格决定因素的考察 市最近几年得到了迅速的发展，在资本市场建设中发 范围从宏观经济因素、上市公司基本因素扩展到了投 [4] 挥着日益重要的作用。特别是2002 年 11 月QFII 制 资者心理与行为。 度及2006 年4 月QDII 制度引入后，中国股市开放度 国内有些学者也对中国股市与外国股市联动性进 越来越高。与世界资本市场联系越来越紧密。美国股 行了定性研究，说明中国股市与外部市场产生联动性 市作为全球最发达的股市，对中国股市与美国股市间 的原因，进而探讨了中国股市未来发展所而临的机遇 联动性的分析研究具有重要的意义。这不仅仅可以考 与挑战。还有些学者进行实证检验，如张福等人 察中国股市的国际化程度，而且可以为中国投资者在 (2004) 通过单位根检验、协整检验以及格兰杰因果检 国际资本市场投资中对股市走势作出判断时提供参 验认为中美股市之间存在美国股市对上海股市的单向 考，进一步降低投资风险，提高收益，同时还可为我 引导关系，中国股市近年越来越多地受到美国股市以 [5]骆振心（2008）对中国金融 国股市的健康发展提供相关理论支持。 及国际其它股市的影响。 在对国际证券市场联动性的理论研究中，国外不 市场开放和股权分置改革前后的中国股市与美国、英 同学者有不同观点。Ba